国信证券-金融工程专题研究：3M板块轮动策略-211130

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我们将板块划分为：能源、材料、工业、可选消费、必选消费、医药、金融和信息技术，分别从微观（Micro）、中观（Medium）和宏观（Macro）视角构建因子，综合形成了3M板块轮动策略体系。

微观视角：基于盈余公告的景气度刻画基于企业护城河变化视角，我们构建了DROE因子测算企业ROETTM变化趋势，该因子IC均值能够达到13.63%，IC的T值达到3.38。

基于盈余公告发布后的市场反应视角，我们构建了JOROPEN因子测算公司在盈余公告后第二天的跳空幅度，该因子IC均值能够达到13.32%，IC的T值达到3.25。

基于公司财务改善视角，我们构建了SUE因子测算公司财务的边际改善幅度，该因子IC均值能够达到11.50%，IC的T值达到2.83。

我们将上述三因子等权合成，形成微观视角因子Micro，该因子IC均值能够达到16.52%，IC的T值达到3.93。

中观视角：月频景气度刻画围绕盈余公告信息来刻画景气度存在两方面问题：1）观测频次较低；2）滞后期显著。

我们尝试借助月频更新的工业企业利润数据来跟踪公司景气度，形成Medium因子，该因子的预测效果显著，IC均值能够达到13.83%，IC的T值达到3.32。

宏观视角：“货币+信用”视角的因子刻画不同的“货币+信用”周期下，均有不同的股票板块偏好，我们对货币信用因素的拆解如下：1）信用周期往往主导风格偏好，信用周期扩张状态下，市场风格偏向成长；2）不同板块对利率和宏观周期的敏感度不同，例如高成长板块（医药、半导体）等等往往景气度与宏观周期关联不大，但受益于利率中枢下移；。

基于上述考虑，我们设计了一个综合考虑货币与信用状况的截面因子Macro，该因子预测效果显著，IC均值能够达到20.00%，IC的T值达到4.34。

3M板块轮动策略我们将微观视角的Micro因子、中观视角的Medium因子和宏观视角的Macro因子加权合成，形成最终的综合板块轮动因子3M因子，并按照每个月3M因子表现前3的板块等权构建组合。

该组合业绩表现出色，历史年化收益达到30.91%，相对板块等权基准超额达到17.65%。

今年以来收益高达31.64%，超额达到21.18%。

风险提示：模型基于历史数据，存在失效风险。