兴业证券-可转债多因子研究系列二：控制赎回风险，关注放量信号-210624

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转债多因子模型3月以来的样本外表现优异，但仍存在改进的空间。

在《转债多因子研究初探》报告中样本时间在2021年3月16日，跟踪多因子模型业绩至今年6月，样本外的表现依旧较为优异。

然而历史走势中也存在弱势的阶段，因此还需要对此进行改进和完善。

赎回风险高的转债在调仓时需要规避。

根据对历史持仓的分析发现转债高位强制赎回会造成较大亏损，根据《可转债赎回的风险与收益讨论》的分析结论，需要规避高赎回风险的转债，在调仓时应该剔除转债触发股价赎回次数已达到倒数第8次及以上的具有高赎回风险的转债，收益会有显著改善。

转债成交量是一个较为有效的选券因子，可作为原始模型的补充因子。

经过对转债的量价分析发现，近期成交量快速提升的转债在未来表现较好，构建转债成交量短期相对长期的变化率因子，经过测试是一个有效的选券因子，将此因子加入原始多因子模型中表现更加优异。

剔除高赎回风险转债并加入转债成交量因子后，转债策略的表现显著提升。

在原始转债策略的基础上剔除高赎回风险的转债，并加入转债的成交量因子，每20天换仓且每次持仓20只，策略的年化绝对收益27.27%（初始组合年化收益24.91%，中证转债指数年化收益7.91%，深证转债指数年化收益11.33%），夏普比率1.59（初始组合夏普比率1.46，中证转债指数夏普比率0.74，深证转债指数夏普比率0.85），显著超越初始组合和基准指数，且策略稳健性也显著提升，具有较好的改进效果。

风险提示：本报告的事件研究是历史数据的测算结果，若市场环境发生显著变化，存在失效的风险，实际交易中谨慎参考。