光大证券-财政政策专题研究系列之五：我国地方政府再融资券限额管理的沿革、特点与展望-210625

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目前我国地方政府债限额管理框架由新增限额、余额限额和再融资限额构成2015-2017年间我国先后搭建了地方政府债余额和新增限额管理框架，各地新增限额逐年增加但占比相对稳定，占比则与当地经济实力、财政实力以及上年政府债务余额紧密相关。

地方政府再融资券（含置换债）发行管理大致经历了两个不同的发展阶段，目前地方政府再融资券发行也实行限额管理。

2018年以来地方政府再融资券限额管理特点2018年以来再融资券在地方政府债券发行占比中有所提升，接续比例也有一定程度的提升，侧面说明地方债到期主要通过发行再融资券的方式进行续作；从债券“募集资金用途”的变化以及接续比整体超过100%的情况大致可以猜测，有不少地区发行的再融资券可能用于偿还地方政府隐性债务，发行规模也有一定扩容，但整体额度可能相对有限。

2021年地方政府再融资券发行预测我们分两种场景，测算得出2021年全国发行再融资券总共分别为24181.85亿和26654亿元，对应今年剩余发行额度分别为5324.85亿、7797亿；我们同样测算了2021年各省市地方政府发行的再融资限额，预计发行规模前四的省市为山东、江苏、广东、贵州。

风险提示目前新冠疫苗接种范围在扩大，但近期疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。