光大证券-2022年12月非农数据点评兼光大宏观周报：薪资回落，预示非农将加速降温-230108

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（以下内容从光大证券《2022年12月非农数据点评兼光大宏观周报：薪资回落，预示非农将加速降温》研报附件原文摘录）
　　事件： 　　2022年12月美国非农数据公布，新增非农就业22.3万，小幅高于预期，但平均时薪环比和同比增速双双回落，超预期下跌。时薪增速放缓，缓解市场对于工资上涨粘性的焦虑，催化加息幅度进一步放缓预期的释放，美股全线大涨。 　　核心观点： 　　12月新增非农规模小幅超预期，但不改就业市场整体降温趋势，时薪增速超预期下跌。医疗保健、餐饮服务依然是新增非农的主力支撑，但规模持续回落，娱乐行业裁员潮、行政服务和就业服务需求减少，则对新增就业构成拖累。 　　铁路劳资谈判在12月被国会干预后，运输行业时薪增速大幅回落，带动整体时薪增速超预期回落。而时薪增速回落，指向整体就业市场的议价能力下滑，预示着就业市场的供需紧张格局进一步缓和，非农数据将加速降温，失业率也有望随消费旺季结束、天气转暖后劳动力重返市场，逐步进入上行区间。 　　新增非农超预期，但规模继续回落，医疗和餐饮依然是主力支撑。 　　（一）医疗保健服务：新增5.47万人（前值4.8万人），美国近期出现“多重疫情”，预计在整个冬季，医疗就业将是非农的主力支撑。（二）休闲和酒店业：新增6.7万人（前值7.9万人），短期受到卡塔尔世界杯和新年假期的支撑。但度过消费旺季后，2023年一季度餐饮相关就业需求或将回落。 　　（三）娱乐行业裁员潮、行政服务和就业服务减少，构成拖累。一是，随就业市场和商业活动持续降温，相关服务需求加速减少；二是，近期多家美国娱乐公司开启裁员。向前看，随着裁员潮在科技、娱乐行业进一步蔓延，对非农就业的拖累也将逐步显现。 　　失业率基本见底，即将进入上行区间。 　　12月失业率再度回落至低位。2022年下半年以来，虽然新增就业规模持续回落，但因就业供给端受到疫情等因素的扰动，职位空缺率也处于较高位置，导致失业率在低位震荡，反复磨底。 　　随气温逐步回暖、假期结束，失业率即将开启上行趋势。一是，目前就业的主力支撑是医疗服务和餐饮服务，度过假期和冬季后，二者就业需求均会回落；二是，随超额储蓄逐步消耗、天气转暖，部分劳动力可能会在春季重返就业市场。 　　服务业时薪环比增速大幅回落，加息幅度进一步放缓预期升温。 　　12月平均时薪环比和同比双双回落，超预期下跌，服务业薪资回落幅度最大。服务业中，专业和商业服务、教育和医疗服务时薪环比增速小幅回落，与相关就业持续降温有关；贸易运输和公用事业时薪环比增速大幅回落，主因2022年12月铁路劳资纠纷告一段落。 　　加息进入“小步慢走”阶段，美联储维持谨慎。 　　12月薪资增速回落，2023年2月FOMC会议有望进一步放缓加息幅度至25bp。但是，考虑到当前美国私人消费有较强韧性，失业率处于历史底部，即使在加息动作结束后，美联储也将维持谨慎，难以快速进入降息周期。 　　风险提示：俄乌危机发酵抬升大宗商品价格，美国疫情反复扰动劳动力供给。