国信证券-中资美元债双周报-23年第1周-：美债利率再度回升，高收益债涨势放缓-230105

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（以下内容从国信证券《中资美元债双周报（23年第1周）：美债利率再度回升，高收益债涨势放缓》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　美债利率再度回升，关注一季度末拐点。美国11月通胀数据超预期回落，美债长短端收益率受此影响曾快速下降，但12月中旬以来，美联储于欧央行与的鹰派表态以及日央行上调YCC目标引发日本投资者抛售美债，导致美债利率再次上行。历史数据显示，10年期美债利率一般领先最后一次加息2个月左右见顶，而根据美联储12月FOMC会议公布的利率点阵图，本轮最后一次加息预计会在5月FOMC会议上完成。我们认为，在美国通胀趋势性下行和经济衰退预期加大的情况下，美联储加息已进入尾声，2023年美债利率中枢下行的确定性较高。建议投资者关注明年一季度末美债利率拐点的时间窗口。 　　临近假期，新发行景气度回落。在11月初以来监管接连出台“金融支持地产16条”与房地产“三支箭”等融资利好政策的带动下，中资美元债新发行有所回升，12月总发行规模较11月翻倍，达到41.6亿美元。近两周（12月19日-12月30日）由于临近圣诞假期，叠加美债利率依然处于高位，一级市场景气度小幅回落，共发行7只债券，规模为5.58亿美元。 　　高收益债涨势放缓。临近年末二级市场近两周涨势放缓，其中高收益美元债年初至今回报率上升1.5%,年度录得-14%的回报。投资级美元债小幅下跌0.8%，年度录得-8%的回报。按行业来看，房地产板块近两周上涨势头放缓，涨幅为1.3%，金融板块涨幅为0.2%，年末分别收跌-28.8%和-11.1%，非金融和城投债券分别小幅下跌1.1%和0.1%，年度录得-8.3%和-1.6%的回报。 　　1月到期中资美元债规模较大。1月到期中资美元债规模超200亿美元，其中到期规模较大的地产发行人包括佳兆业集团、越秀地产、花样年控股、融信中国等，预计在地产基本面尚处于磨底状态以及部分民营房企资金压力犹在的情况下违约事件仍会发生。 　　关注投资级金融美元债和城投美元债，适时布局优质民营地产债。当前投资级美元债收益率和利差处于历史高位，估值具备较高吸引力；相较境内同等级债券收益率也具备较高票息优势，美债利率下行期间适时分批次布局投资级美元债并适当拉长久期有望获得收益率下行带来的资本利得。高收益美元债尽管近期在政策利好下涨幅较大，但多数房企美元债仍处于深度折价，民营房企融资实质性改善还需时间，行业基本面仍处于磨底状态，建议在融资与基本面正式修复前适时布局优质民营地产美元债的左侧配置机会。 　　风险提示：疫情发展的不确定性，美国通胀超预期的风险，中美货币政策的不确定性，个券发行人的信用风险，房地产支持政策落地效果的不确定性。