国信证券-债海观潮，大势研判：经济进入数据验证期-230303

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（以下内容从国信证券《债海观潮，大势研判：经济进入数据验证期》研报附件原文摘录）
　　行情回顾：利率与信用债走势分化，信用利差持续收窄。节奏上，2月中旬以来信用债收益率持续回落。违约方面，2月无新增首次展期和首次违约，全月违约金额环比大幅下降； 　　海外基本面：美国经济景气度继续修复，劳动力市场维持韧性；美国通胀降幅收窄，通胀预期保持稳定；欧元区通胀继续回落，景气度回升至扩张区间； 　　国内基本面：12月国内人流和物流基本不再受到疫情相关限制，且国内感染人数快速达峰，居民规避感染行为随之减少，对经济增长的信心随之增强，推动经济回暖。从生产端看，12月工业生产同比继续回落，但服务业生产同比有所回升。从需求端看，12月国内投资、消费同比均回升，但出口同比继续回落，指向内需回暖但外需继续走弱。金融数据方面，1月企业中长贷表现亮眼，但社融其他大类（政府债券、企业直融、非标）均同比萎缩。从高频跟踪看，2023年国内地方政府债提前批额度顶格下达，专项债投向范围也进一步扩大，这为1-2月投资增长提供了充裕的财政支持；2月国信高频宏观扩散指数B持续明显上升，且指数B标准化后突破了历史范围上边界，表明经济复苏确实强劲；价格方面，受春节后供给明显增加影响，2月国内通胀同比或有所回落； 　　货币政策：量方面，MLF继续超额续作1990亿元。价方面，政策利率继续持平； 　　热点追踪：由实体经济库存周期引出信贷库存周期新框架； 　　大势研判：经济进入数据验证期，待进一步数据披露后选择方向，我们继续提示利率上行风险；赎回潮告一段落后，信用利差明显收窄，但未来走阔压力仍存；2023年经济增长改善，广义流动性向好，违约风险下行；