平安证券-【固收周报】PMI大幅趋弱，“强预期”演绎待观察-2023年第1期总第115期--230102

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（以下内容从平安证券《【固收周报】PMI大幅趋弱，“强预期”演绎待观察（2023年第1期总第115期）》研报附件原文摘录）
　　经济基本面 　　疫情陆续迎峰，车市延续火爆。本周疫情仍持续对生产和物流形成压制，产业链景气度未见改善，货运流量指数转而较上周下跌6.1%。汽车消费方面，补贴退坡背景下，车市延续繁荣，销量同比涨幅持续走阔，目前位于2018-2021年同期152%水平（前值129%）。地产消费方面，继佛山后，12月26日，东莞全域放开限购。此外，苏州等多个二线城市出台了针对需求端的松绑政策。叠加年底冲量驱动，本周商品房成交面积环比回升32%，同比降幅亦有缩窄。 　　资金面&市场 　　逆回购持续发力，隔夜价格创年内新低。资金面方面，为对冲疫情高峰以及年末因素影响，本周央行逆回购延续发力，全周公开市场操作净投放9750亿元，银行间市场资金面整体宽松，隔夜利率周内创下年内新低。1Y存单全周平均发行利率2.58%，较上周下行13BP。但受跨年因素扰动，截至本周五R001上行161.1BP至2.42%，R007上行83.7BP至2.79%。债市方面，市场整体成交清淡，资金面宽松背景下，中短券收益率持续下行，期限利差走阔。本周1Y、10Y国债收益率分别变化-13BP、1BP至2.10%、2.84%，10Y-1Y期限利差走阔14BP至74BP，位于2019年以来的65%分位数水平。 　　利率策略 　　长端迎来观察窗口，但短端赔率或更优。12月PMI数据回落幅度超市场预期，在长端利率处于偏高水平、市场定价包含较多的“强预期”因素的情况下，我们认为节后长端可能在基本面数据的催化下有小幅度下行机会，但在“疫情达峰后基本面将有所恢复”的中期预期之下，长端下行的幅度也不会太大，整体上机会有限。相较于长端，我们更推荐短端。当前1Y国债2.1%的位置位于2019年以来的28.4%分位数水平，较2022年第一次降息之后的低点仍有21BP的距离，仍然有着较为可观的赔率。此外，央行资金维稳的意图较为明显，若跨年后R007回到四季度的中枢水平（1.9%），短端carry的利差厚度约在2019年以来的45%分位数，利润空间尚可。