第一上海-中集安瑞科-3899.HK-LNG装备需求上升，进军氢能将带来新的业务增长点-210628

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2020年业绩下降10%，2021年将迎来恢复增长期：公司在2020年录得销售收入123亿元，同比下降10.6%。

其中清洁能源板块收入达70亿元，同比增长2.7%；化工环境板块收入减少了40%至20亿元；液态食品板块收入下降11%至27亿元。

综合毛利率持平17%。

净利润5.55亿，同比下降37.19%；股东应占净利润减少36.34%至5.8亿港元。

末期派息率持平40%至每股0.14港元。

碳中和目标下，LNG装备需求增长：碳中和背景下，天然气在一次能源消费结构中有望持续提升。

公司围绕天然气实现水陆全产业链布局，LNG储运产品具有极高的品牌认可度及产品优势。

2020年LNG重卡市场渗透率超10%，随着国六标准的推进，LNG重卡渗透率将进一步提升。

随着国际油价的上涨，与天然气价差进一步扩大，LNG重卡经济性突显，LNG重卡替代燃油重卡的趋势将持续推进，LNG车载瓶市场有望继续扩大。

布局氢能储运加，带来新的业务增长点：响应国家碳中和规划，公司积极布局氢能领域。

在制氢领域，公司在今年5月与鞍钢股份达成合营协议，成立合营公司以建设和运营焦炉气制液化天然气及联产氢气项目。

在储氢领域，公司在今年3月与HexagonPurus签订合资协议，成立合资公司。

合资公司将计划设立年产能约为10万个的三型及四型储氢瓶的生产线。

化工装备稳定发展，分拆上市有望助推发展：公司化工罐箱产销量连续17年处于全球领先地位。

中集安瑞环科为公司持股90%的子公司，为进一步拓展战略布局，扩大业务规模，将安瑞环科分拆上市，目前重组等工作按计划进行中。

调整目标价至9.16港元，维持买入评级：预计公司各业务板块收入未来将迎来增长。

我们预测公司2021-2023年净利润为8.11亿元、9.21亿元及10亿元，目标价位9.16港元，分别对应21/22年24倍/21倍PE，维持买入评级。

风险因素：海外疫情恢复不及预期；行业需求增长不及预期；油气价格波动风险。