国信证券-固定收益专题报告：中债市场隐含评级所对应的违约率回溯-221216

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（以下内容从国信证券《固定收益专题报告：中债市场隐含评级所对应的违约率回溯》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　中债市场隐含评级所对应的违约率回溯：从过去五年的数据回溯来看，有以下结论： 　　（1）以AA（2）为分界点，中债市场隐含评级AA（2）及以上品种违约风险相对可控，AA-及以下违约风险明显上升。 　　（2）高等级品种违约风险非常低。过去五年AAA系列（包括AAA+、AAA和AAA-）和AA+未来一年违约率持续为0%。 　　（3）AA级和AA-级未来一年违约率存在一定的波动，市场对相关品种的定价短期存在一定的偏差。 　　（4）低等级民企债违约率明显高于国企。 　　中债市场隐含评级AA（2）及以上品种违约风险相对可控，AA-及以下违约风险明显上升：从过去五年的数据来看，中债隐含评级AAA的累计违约率为0%，AA+的为2.2%，AA级的为2.8%，AA（2）的为0%，AA-的为9.6%；然后平均年度违约率AAA为0%，AA+的为0.4%，AA级的为0.6%，AA（2）的为0%，AA-的为1.9%。 　　2022年：中债隐含评级AA-债券违约率快速回落：2022年中债隐含评级AAA的违约率为0%，AA+的为0%，AA级的为0.3%，AA（2）的为0%，AA-的为0.7%。和2021年相比，中债市场隐含评级AA和AA-等级违约率均下降，但是A+违约率重新上升。 　　低等级民企债违约风险持续高于其他：我们单独以民营企业为样本，来考察中债市场隐含评级和违约率的相关性，结论和全体样本存在相似性，主要原因是2018年至2022年国内债券违约主体主要为民企债。然后横向对比来看，低等级民企债违约风险持续高于其他。 　　风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。