光大证券-2022年12月FOMC会议点评：加息转入小步慢跑，美联储警惕未松-221215

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（以下内容从光大证券《2022年12月FOMC会议点评：加息转入小步慢跑，美联储警惕未松》研报附件原文摘录）
　　事件：美联储召开12月FOMC会议，宣布12月加息50bp至4.25%-4.50%，美股先涨后跌，盘中道琼斯指数一度跳水近700点，尾盘跌幅有所收窄。 　　核心观点： 　　12月FOMC会议显然令乐观的市场有所失望。通胀数据连续两月快速走低，催化市场释放2023年下半年降息的乐观预期。但是，12月点阵图在落实“更高”的加息终点之余，显示降息时点会滞后到2024年开启，鲍威尔本人也未对降息时点“松口”。这预示着明年3月或5月加息结束后，美联储会继续耐心观察通胀和经济降温趋势，市场也需忍受更久的高利率环境。 　　美联储保持谨慎的原因在于，超额储蓄尚未耗尽，就业供需缺口依然存在，家庭杠杆率居于历史低位，三大因素赋予美国消费韧性。美联储货币政策委员会调高对明年美国经济增速的预测，表明其认为在高利率环境下，美国经济也将实现“更软”的“软着陆”。然而CME数据显示，议息会议后市场对2023年降息依然抱有期待。美联储与市场预期的分歧，也将使得明年二季度市场对于降息预期的博弈更为激烈。 　　12月加息幅度如期放缓，迈入加息“第二阶段”，明年3月或5月加息将结束。 　　考虑到10月和11月通胀快速回落，美联储将加息幅度，从非常态化的75bp，下调至50bp，符合市场预期。点阵图落实此前调高加息终点的指引，2023年利率中枢上行至5.1%，预示还有75bp加息空间。鲍威尔暗示未来加息幅度会考虑调整至25bp，指向2023年2月、3月、5月各有一次加息25bp的操作，而后加息停止。 　　美联储对降息时点表态强硬，市场需要忍受长期的高利率环境。 　　点阵图显示2024年有望进入降息周期，利率中值为4.1%（比9月调高20bp），降息时点比市场此前预期的2023年下半年，更为滞后。鲍威尔本人在答记者会上发出强硬表态“在对通胀回落至2%有信心之前，美联储不会降息。”这意味着即使明年加息动作结束，美联储也难以快速走入降息周期，而是要维持一段时间的高利率环境，直到确认通胀的实质性回落。 　　消费韧性和薪资粘性让美联储保持谨慎，加息尾声将出现激烈博弈。 　　美联储调低2022年经济预测，调高2023年经济预测，表明其认为经济有望实现“更软”的“软着陆”。美联储对经济保持信心的原因在于，1.7万亿美元超额储蓄，家庭杠杆率居于历史低位，劳动就业供需缺口依然存在，三大因素支撑私人消费保持韧性，薪资增速具备粘性。 　　因此，面对市场的热烈期待，美联储保持谨慎，尚未释放宽松预期，导致美股高开低走。预计明年上半年，美联储等待连续多月的数据验证后，才会谨慎释放宽松预期，经济也要忍受相当长的高利率环境。届时，尤其在明年二季度，随着失业率逐步上行，市场对于美联储何时进入降息窗口的博弈也将更为激烈。 　　风险提示：四季度俄乌局势进一步升级，导致国际大宗商品价格波动。中期选举后拜登政府财政开支计划存在不确定性，经济硬着陆风险提升。