平安证券-2023年信用策略报告：短久期就是稳稳的幸福-221212

文本预览：

《平安证券-2023年信用策略报告：短久期就是稳稳的幸福-221212（41页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-2023年信用策略报告：短久期就是稳稳的幸福-221212（41页）.pdf（41页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从平安证券《2023年信用策略报告：短久期就是稳稳的幸福》研报附件原文摘录）
　　市场复盘。全年看收益率基本上行，产业&城投债信用利差基本走阔，银行信用利差基本压缩。1-10月是震荡慢牛格局，11月开始进入快熊。短久期城投和银行信用利差压缩较多，金融债隐含评级上调明显超过城投&产业债。产业债中汽车等下游利差压缩，可能是受到政策或疫情的支撑；煤、有色、化工相对抗跌，可能是受到供给侧支撑。高收益级省份城投债多数一二级均差，投资级中的河南、广东、浙江和四川一二级均强。品种利差中银行二永点差大幅走阔，AA（2）城投永续点差大幅压缩。 　　信用风险。1-11月新增违约主体有66家，已经超过历史上数量最多的2020年（64家），其中46家都是民营地产企业。23年GDP增速上升背景下企业盈利也将修复，货币政策仍难收紧。22年违约的主角民营地产在近期又受到再融资的大力支持，需求端放松政策还会继续释放。我们认为23年年违约压力低于22年。 　　投资建议： 　　（1）信用下沉优于久期策略：2023上半年，预计货币政策维稳，中短端确定性较高，短久期（2年内）信用下沉配合一定杠杆优于久期策略。目前由于理财子赎回的影响，信用债估值已经好于利率债，短端利率也已经充分调整，建议12月逐步入场参与短端高票息机会。 　　（2）上半年杠杆策略无忧：货币政策收紧概率较小，目前中短端套息空间较厚，建议待12月理财子赎回的影响结束后，维持偏高杠杆。 　　（3）信用下沉的方向：a）城投行业推荐。具体可以关注投资级省份中“资质”偏弱但受益于金融资源流入和财政收入相对较好的省份。b）地产行业中性。但可以关注再融资政策支持较多的隐含AA民企短债，待年中左右销售资回暖，逐步放松入池标准。c）金融行业推荐。经济回暖有利于提升资产质量，而近期调整后，银行二永债的利差跟其他行业债相对仍有10-20BP优势，2年以内的品种确定性较高。d）上游行业中性。可以关注1.5Y山西煤炭债。e）其他利差超过80Bp的行业。汽车、投控平台、电子、休闲服务、电气设备、商贸。 　　风险提示：民企违约风险上升；货币政策收紧；地产债在销售下滑影响下违约明显增多。