YY评级-产业基金透视3：区域存在感弱、高减值风险的无锡创投-221205

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（以下内容从YY评级《产业基金透视3：区域存在感弱、高减值风险的无锡创投》研报附件原文摘录）
　　无锡创投坐落于江苏第三大市无锡，当地经济和产业能为产业基金的发展提供较强支撑。但从股东层级、平台重要性、展业及财务层面进行梳理，公司问题亦不少： 　　01层级和地位方面，公司规模小，实收资本12.52亿，多次重组后股权层级一降再降，由国资委一级子公司跌落至三级子公司，区域内存在感也较低，2021年无锡市注册基金规模3,143亿元，同比新增约1,500亿，而公司在存量和新增中占比分别为1.2%、1.5%。 　　02基金投资业务方面，呈现实缴率低（累计实缴率41.9%）、减值风险增加（21年实缴16亿、测算减值2亿元）、本地产业带动效果有限（本地项目数量占比32%）的特点。观察基金样本，早期投资的3只基金中，出险+近况不明（躺平）的项目数量占比高达50%，稍晚投资的2只表现稍好，但后续投资效益仍有待观察。 　　03直投业务和产业资源持股方面，截至21年末投资余额11亿，以持有的两家上市公司太极实业（约3亿元）和力芯微（约5.6亿）为主。太极实业因经营违规，22年预计减少利润约10亿（21年归母净利润也才9亿），公司面临长投减值压力；力芯微21年上市为公司实现约5.6亿的公允价值增值，但相比同业市场份额较小、产品种类较少、研发投入不足、下游议价能力弱等问题。此外，在半导体行业整体行情走弱以及两家公司负面事项的扰动下，其市值均持续下滑，公司相关资产价值面临缩水风险。 　　04财务端，21年来，公司债务规模有所提升，截至22年中负债率34.3%，有息债务约8亿元，主要由债券融资驱动，主要投向较高风险的产业及创业类投资较高风险的产业及创业类投资。 　　总之，公司规模小、区域存在感弱，以债券融资投向较高风险的产业及创业类投资，而投资项目质量又欠佳，对债券投资者而言并不是一桩好事。