平安证券-【固收周报】宏观政策发力，地产宽信用成色待观察-2022年第44期总第110期--221127

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（以下内容从平安证券《【固收周报】宏观政策发力，地产宽信用成色待观察（2022年第44期总第110期）》研报附件原文摘录）
　　经济基本面 　　感染人数高增，宏观政策发力。本周新增感染人数仍未见回落，多地加强疫情管控强度，一线城市地铁客运量环比延续大幅下行。本周新一轮宽信用政策发力，11月21日央行、银保监会年内第三次召开信贷座谈会，要求全国性商业银行发挥“头雁”作用；11月23日，“金融16条”正式发布，据悉六家国有大型银行已密集向房地产企业提供了不同额度的授信，已披露额度超万亿，但政策意图本质还是化解房企债务风险、防范居民进一步降杠杆，地产销售企稳及宽信用效果待观察。生产端，本周钢市的情绪亦受到政策利好提振，但是并无现实需求支撑，钢价反弹幅度较弱。 　　资金面&市场 　　央行降准落地，资金价格总体回归中枢水平。本周市场流动性冲击已逐渐消退，随着居民赎回理财的资金逐渐回流银行体系，叠加央行加大流动性投放呵护资金面，除可跨月品种外，短期资金价格已大致回落至9-10月中枢水平，本周R001下行26BP至1.15%，R007上行25BP至2.07%。但非银对同业存单的配置需求仍不强，本周NCD平均发行利率仍较上周高3BP。债市方面，受流动性冲击消退及降准消息提振，收益率曲线总体陡峭化下行，短端表现好于长端，1Y、10Y国债收益率分别变化-10BP、0.5BP至2.07%、2.83%，市场杠杆和久期均有所修复。 　　利率策略 　　长端震荡调整，短端性价比更高。本周央行公告12月初降准0.25%，幅度相对较小，半年尺度看货币政策仍将以小步放松、稳定资金中枢为主基调。而宽信用政策持续发力，牵动市场敏感神经。长端利率下行后市场迅速止盈，隔日1Y国债收益率小幅下行4BP，10Y国债收益率总体持平。考虑到宽信用预期与现实验证的曲折反复，长端国债收益率或将继续震荡调整，相比来看，短端的确定性更强，但交易也将相对拥挤。未来半年的主基调仍然是维持carry策略，并时刻关注资金面及交易拥挤度。展望12月：财政支出大月+降准资金落地，资金价格仍将维持低位；基本面数据没有明显起色，关注金融数据情况。