光大证券-2022年10月工业企业利润数据点评兼债市观点：10月当月同比降幅扩大，但后续演变基础改变-221127

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（以下内容从光大证券《2022年10月工业企业利润数据点评兼债市观点：10月当月同比降幅扩大，但后续演变基础改变》研报附件原文摘录）
　　事件 　　2022年11月27日，国家统计局公布2022年1-10月全国规模以上工业企业利润数据。2022年1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额6.98万亿元，同比下降3.0%（前值为下降2.3%）。 　　点评 　　10月工业企业当月利润降幅扩大，结构整体在改善，但后续演变基础已经改变。10月当月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降10.8%（前值为下降2.7%），增速连续4个月为负，且降幅创下年内新高。10月受疫情多地散发、工业生产者出厂价格同比由涨转降等影响，各主要经济指标均有一定程度的走弱，作为滞后指标的工业利润同样表现如此，因此降幅出现扩大。展望后续，随着优化疫情防控政策20条以及相关政策的逐步推进，后续工业企业经营的基础改变，四季度11、12月工业企业经营情况有望回升至9月水平甚至以上。 　　库存增速持续下降，后续对库存周期的演变需要更长时间进行判断。今年5月份以来，库存增速持续下降，同期企业营收则保持在较高增速，工业企业似进入到“被动去库存”阶段，但10月企业营收和库存增速双双下降，“被动去库存”特点不再清晰。但后续工业企业经营的基础发生了改变，因此对于库存周期的演变需要结合更长时间进行判断。 　　10月工业企业负债率变化不大，但仍可能处在加杠杆通道中。截至2022年10月末，规模以上工业企业资产负债率为56.8%，和7-9月持平；与2021年末相比，则上升0.7个百分点，2022年以来工业企业负债率整体处在上升态势。今年前三个季度，非金融企业宏观杠杆率单季度分别提升4.1、2.4、0.5个百分点。当前企业盈利正处在恢复过程中但负债率整体处于上升通道，仍可以认为工业企业处在加杠杆通道中，后续工业企业的资产负债率仍可能继续上升。 　　债市观点 　　尽管近期债券收益率波动较大，但从全年来看，大体在一个区间波动，10Y国债收益率波动区间大致在2.6%-2.9%。展望年末和来年，我们认为，债市的主要驱动因素仍是国内经济的需求端，2023年需求端的演变大致延续2022年5月以来的特征，驱动利率向上和向下的因素同时存在。而2023年宏观政策整体预计都将以稳增长为导向，延续相对宽松的基调。我们认为，今年年末和2023年，10年期国债收益率将整体维持区间震荡，震荡中枢在2.75%左右，全年利率债难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置。 　　风险提示 　　近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。