平安证券-『平安固收·月势晓』稳增长仍有待政策呵护-221103

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（以下内容从平安证券《『平安固收·月势晓』稳增长仍有待政策呵护》研报附件原文摘录）
　　预测逻辑与假设 　　1“银十”成色不及以往，基建仍是主要托力10月，前一轮政策对基本面的推力衰减，PMI呈现出产需双弱的局面，“银十”成色或不及往年。出口继续下滑，消费虽有汽车支撑，但整体仍在极低水平。仅投资一端，在基建加速落地的带动下有所支撑。物价端仍无压力，社融或将阶段性见顶回落。整体来看，稳增长仍有待政策加码呵护。 　　1、“银十”不及往年，工增环比预计弱于季节性。10月生产环比下行的幅度或大于往年，一是政策推动下9月生产突击发力，10月大概率向常态回归，10月生产项PMI环比下行1.9个百分点，跌幅超过季节性；二是疫情扰动在10月再度抬头，企业开工、物流均受到干扰，10月以来，高炉开工率、水泥、沥青、PTA开工数据均呈现走弱态势。我们预计10月工业增加值同比为4.9%。 　　2、参考季节性规律，固投回归至5.8%。年内基建资金陆续到位，预计基建在四季度维持高增速。10月建筑施工PMI环比回落2个百分点，过去五年10月基建投资占全年份额较9月低0.5个百分点，因此估计10月基建投资规模略低于9月，基建累计同比增速为11.8%。房地产投资预计仍延续下行态势，我们预计累计同比在-8.3%左右。制造业投资延续季节性表现，10月累计同比约为10.1%。 　　3、进出口淡季，外贸或弱于季节性。因月内工作日较少，10月本就是进出口淡季。高频数据看，韩国出口、八大枢纽港口集装箱吞吐量数据持续走弱，出口PMI仍在荣枯线之下，10月出口很难有超季节性表现。进口方面，10月PMI生产超季节性走弱，且进口环比增速已连续3个月弱于季节性，我们认为10月进口环比或将延续弱于季节性的走势。我们预计出口、进口同比分别在5.5%、0.6%。