国信证券-固定收益专题报告：遵义城投投资价值分析报告-221102

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（以下内容从国信证券《固定收益专题报告：遵义城投投资价值分析报告》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　遵义市基本情况：遵义市地处贵州省北部，是贵州省地级市、省域副中心城市。2021年遵义市实现地区生产总值4169.9亿元，同比增长10.3%，增速高于全国平均水平；2021年遵义市财政自给率为34.92%，相比于其他省域副中心自给率较低；遵义市2021年债务率为373.9%，债务率较高。 　　遵义市城投概况：根据Wind数据，遵义城投平台共有29家，其中地市级平台13家，地市级（开发区）平台4家，区县级城投平台12家。地市级城投平台根据股权关系，可以分为两类，一类实控人为遵义市国资委，另一类实控人为遵义市政府。 　　遵义城投债务问题：我们认为遵义城投的主要问题为以下几个方面：1）债务扩张快；2）投资回报率不足；3）非标违约频发。 　　债务化解：贵州化解债务方式主要分为以下几种：1）通过恳谈会等公开会议提振投资者信心；2）出售优质资产茅台股份，茅台发债收购贵州高速、增加固收投资业务；3）银行通过增加信贷投放力度、对高成本的债券进行置换等方式缓解城投债压力。 　　投资机会：1）由政府性融资担保体系提供担保的债券；2）茅台“兜底”的城投债；3）短久期、公开债。 　　风险提示：政策变化，经济增速不及预期。