加入VIP免费下载光大证券-2022年11月FOMC会议点评：比鹰派更可怕的是不确定性-221103
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事件：美东时间 2022 年 11 月 1-2 日，美联储召开 11 月 FOMC 会议，宣布 11月加息 75bp 至 3.75%-4%。 核心观点： 11 月加息 75bp 基本符合市场预期，但鲍威尔“鹰派”言论超市场预期。虽然美联储声明暗示 12 月或放缓加息幅度，但鲍威尔表明，本轮加息的高点会超过此前预期（4.6%）。这说明市场此前对美联储加息即将步入尾声的预期依然太过于乐观，市场必须忍受更长期的高利率环境。 向前看， 如果通胀回落幅度符合预期、 新增非农就业人数下滑，那么美联储或会考虑放缓 12 月加息幅度，让前期的连续大幅加息“再飞一会”。但是，1.75 万亿美元超额储蓄依然在支撑美国居民消费， 通胀粘性指数在 9 月继续上升， 2023年通胀中枢也将远高于目标，美联储或执行“更长更远”的加息路径。考虑到明年美国经济或出现实质性的衰退风险， 明年市场对于美联储加息预期的博弈也将更为激烈。 11 月加息 75bp 符合预期，但对本轮加息终点指引则超过预期。 11 月加息 75bp 基本已经被市场充分认知，符合预期。但 10 月市场围绕着 12月是否会如 9 月点阵图所指引，将加息幅度放缓至 50bp 做了多轮博弈。然而，虽美联储声明和鲍威尔均表示，会考虑放缓 12 月加息幅度，但鲍威尔发表更强鹰派宣言，表明考虑通胀粘性和强劲就业，最终利率将会高于此前的预期（Ultimate Interest Rates May Be Higher Than Previously Expected） ， 美联储加息路径尚未走完（have a ways to go）。 发布会后，市场预期 2023 年加息终点在 5%-5.25%，也即还有 125bp 的加息空间。据 CME，市场对于 12 月加息 50bp 的概率为 61.5%，加息 75bp 概率回落至 38.5%。对明年 2 月利率达到 4.75%至 5% （意味 12 月加息 50bp、 2 月再加 50bp）的概率为 52.3%。 1.75 万亿美元超额储蓄支撑消费，通胀粘性指数持续上升，筑基“鹰派路径”。美国居民持有的超额储蓄额度从去年年末的 2.33 万亿美元高点回落至今年 9 月末的 1.75 万亿美元，虽然其边际效率减弱、但对消费依然有支撑效应，白宫积极推进的 “削减学贷计划” 也在影响居民开支预期。 而劳动力供给始终存在缺口，这部分缺口主因 55 岁以上人群退出劳动力市场、短期难以补充。因此供需不平衡问题尚未解决，美国粘性通胀（亚特兰大联储粘性 CPI、克利夫兰联储截尾CPI）在 9 月继续上行，显示价格普遍上涨的压力。预计 2022 年美国通胀中枢在 8%左右， 2023 年将小幅回落至 4%-5%， 依然远高于美联储 2%的预期目标。12 月或放缓加息幅度，但美联储或执行“更长更远”的加息路径。 下半年以来， 美联储持续释放不惧经济短期压力、也要抗击通胀的坚定决心。 考虑到明年美国通胀依然高于美联储目标，因此美联储或会拉长本轮加息的时间，直到看到通胀的实质性回落。 而随着美国经济各项指标持续回落，明年年中或存在实质性的经济衰退风险，届时市场对于美联储加息路径的博弈也会更为激烈。 风险提示： 四季度俄乌局势进一步升级，导致国际大宗商品价格波动。 中期选举后拜登政府财政开支计划存在不确定性，经济硬着陆风险提升。
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（以下内容从光大证券《2022年11月FOMC会议点评：比鹰派更可怕的是不确定性》研报附件原文摘录）事件：美东时间 2022 年 11 月 1-2 日，美联储召开 11 月 FOMC 会议，宣布 11月加息 75bp 至 3.75%-4%。 核心观点： 11 月加息 75bp 基本符合市场预期，但鲍威尔“鹰派”言论超市场预期。虽然美联储声明暗示 12 月或放缓加息幅度，但鲍威尔表明，本轮加息的高点会超过此前预期（4.6%）。这说明市场此前对美联储加息即将步入尾声的预期依然太过于乐观，市场必须忍受更长期的高利率环境。 向前看， 如果通胀回落幅度符合预期、 新增非农就业人数下滑，那么美联储或会考虑放缓 12 月加息幅度，让前期的连续大幅加息“再飞一会”。但是，1.75 万亿美元超额储蓄依然在支撑美国居民消费， 通胀粘性指数在 9 月继续上升， 2023年通胀中枢也将远高于目标，美联储或执行“更长更远”的加息路径。考虑到明年美国经济或出现实质性的衰退风险， 明年市场对于美联储加息预期的博弈也将更为激烈。 11 月加息 75bp 符合预期，但对本轮加息终点指引则超过预期。 11 月加息 75bp 基本已经被市场充分认知，符合预期。但 10 月市场围绕着 12月是否会如 9 月点阵图所指引，将加息幅度放缓至 50bp 做了多轮博弈。然而，虽美联储声明和鲍威尔均表示，会考虑放缓 12 月加息幅度，但鲍威尔发表更强鹰派宣言，表明考虑通胀粘性和强劲就业，最终利率将会高于此前的预期（Ultimate Interest Rates May Be Higher Than Previously Expected） ， 美联储加息路径尚未走完（have a ways to go）。 发布会后，市场预期 2023 年加息终点在 5%-5.25%，也即还有 125bp 的加息空间。据 CME，市场对于 12 月加息 50bp 的概率为 61.5%，加息 75bp 概率回落至 38.5%。对明年 2 月利率达到 4.75%至 5% （意味 12 月加息 50bp、 2 月再加 50bp）的概率为 52.3%。 1.75 万亿美元超额储蓄支撑消费，通胀粘性指数持续上升，筑基“鹰派路径”。美国居民持有的超额储蓄额度从去年年末的 2.33 万亿美元高点回落至今年 9 月末的 1.75 万亿美元，虽然其边际效率减弱、但对消费依然有支撑效应，白宫积极推进的 “削减学贷计划” 也在影响居民开支预期。 而劳动力供给始终存在缺口，这部分缺口主因 55 岁以上人群退出劳动力市场、短期难以补充。因此供需不平衡问题尚未解决，美国粘性通胀（亚特兰大联储粘性 CPI、克利夫兰联储截尾CPI）在 9 月继续上行，显示价格普遍上涨的压力。预计 2022 年美国通胀中枢在 8%左右， 2023 年将小幅回落至 4%-5%， 依然远高于美联储 2%的预期目标。12 月或放缓加息幅度，但美联储或执行“更长更远”的加息路径。 下半年以来， 美联储持续释放不惧经济短期压力、也要抗击通胀的坚定决心。 考虑到明年美国通胀依然高于美联储目标，因此美联储或会拉长本轮加息的时间，直到看到通胀的实质性回落。 而随着美国经济各项指标持续回落，明年年中或存在实质性的经济衰退风险，届时市场对于美联储加息路径的博弈也会更为激烈。 风险提示： 四季度俄乌局势进一步升级，导致国际大宗商品价格波动。 中期选举后拜登政府财政开支计划存在不确定性，经济硬着陆风险提升。
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