光大证券-《大国博弈》系列第三十六篇：Long Shadows：中期选举的长尾效应-221031

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（以下内容从光大证券《《大国博弈》系列第三十六篇：Long Shadows：中期选举的长尾效应》研报附件原文摘录）
　　美国2022年中期选举将于11月8日开启，全部众议员和1/3的参议员将改选。本次中期选举将向美国社会投下“Long Shadows”——美国经济前景、下一届总统大选、中美关系走势乃至国际地缘政治关系，都将因此而改变。 　　众议院大概率被共和党收入囊中，参议院选情胶着，或将悬空至12月6日。众议院方面，共和党胜率依然遥遥领先，大概率会在11月8日当天决出结果。然而参议院方面，9月下旬随共和党在通胀和移民两大议题上持续发力，民主党胜率大幅下滑。然而，佐治亚州对于胜者有得票率超过50%的要求，且目前双方候选人支持率不相上下。一旦双方均未在当日夺得决胜性的参议员席位数（民主党最少守住50席，或共和党最少赢下51席），且佐治亚州没有候选人得票率超过50%，参议院的选举结果将延迟至12月6日佐治亚州决选日，方能揭晓。 　　全美投票意愿高涨，将放大前期民调数据的误差，选举过程预计将充满戏剧性。本轮选举周期中，民主党和共和党两党均抓住美国民众关注的重点议题，包括通胀问题、经济衰退、移民问题、枪支管控、堕胎案、特朗普受调查案等话题大做文章，加强己方选民投票的意愿，并利用社会话题激活“沉默的选民”投票。根据目前的提前投票结果来看，本届选民投票意愿非常强烈，这会放大前期民调结果的误差，给中期选举带来不确定性。 　　目前，民主党选民在提前投票中占比（50.5%）显著超过共和党（39.4%），与2018年呈现相反格局（共：民=46.1%：44.7%），表明堕胎案等议题成功激活了民主党选民的投票意愿。但民主党优势能否持续，仍有待观察。 　　内政方面，拜登政府财政支出在中期选举后或将受限，加大经济在2023年“硬着陆”风险。2021年至2022年，拜登政府依靠对于国会两院的掌控，或是“讨价还价”，抑或是无视共和党反对、直接开启预算协调，推动了多轮财政刺激政策。然而，若中期选举后共和党重掌众议院，预计会严格控制拜登政府支出，并以即将到期的“债务上限”为筹码，裹挟民主党推进限制移民、限制政府支出等，甚至民主党已经推进的财政扩张法案，和正在推进的学贷计划，也存在被撤回或被阻挠的风险。如果共和党全面“翻盘”，将会全面限制拜登政府执政能力。无论哪种情况，都会加大美国经济恢复的不确定性，加大经济“硬着陆”风险。 　　外交方面，双方在对华鹰派上意见一致，分歧在于对乌援助。 　　（一）对华鹰派，意见一致，诉求不同。无论中期选举选情如何，两党在对华鹰派上是有一致共识的，只是关心的问题和利益诉求点存在分歧。若双方对峙国会，预计拜登政府将以灵活鹰派的姿态，在贸易和科技上打出围堵中国制造的组合牌，为2024年大选造势，挽回中期选举颓势。如果共和党全面返回国会，则重返特朗普时代“全面脱钩”的风险加大。 　　（二）俄乌局势，共和党或制约拜登政府对乌直接军事援助的力度。在拜登政府推进对乌援助法案的过程中，共和党就曾不断从中作梗。中期选举后，基于共和党“美国优先”的政治立场和日趋增大的国内经济压力，拜登政府以法案的形式加大对乌援助力度的难度将相应上升，直接对乌援助的强度或将边际减弱。然而，拜登政府仍可能通过裹挟盟友、加大制裁力度等方式，继续对乌支持。 　　风险提示：俄乌危机在四季度进一步升级，带来地缘政治风险动荡。美国通胀回落速度慢于预期，导致美联储加速加息。