平安证券-【固收+周报】中债增或加大对民营地产支持-2022年第26期总第26期--221030

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】中债增或加大对民营地产支持（2022年第26期总第26期）》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 　　信用利差多走阔。本周国开债收益率小幅下行，信用债利率涨跌互现，具体：1）信用债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约3BP、0BP和-2BP,5Y低等级产业债和高等级城投债表现最强；2）1Y、5Y信用利差多走阔，3Y全部走阔；3)条款点差涨跌互现，银行永续表现强。 　　REITs板块整体跌幅小于股指、跑输信用债。本周REITs指数周涨幅为-2.17%，各指数涨跌幅表现：国债>高收益信用债>可转债>REITs>沪深300指数。本周表现最好的3只REITs：国泰君安东久新经济REIT、中金厦门安居REIT、华夏北京保障房REIT。 　　可转债下跌1.74%，估值水平被动抬升。本周权益暴跌4.32%，债券指数微涨0.14%，可转债受权益拖累下跌1.74%，转股溢价率被动拉升2.96个百分点。中证转债指数位于2020年7月以来53%分位数，但全市场转股溢价率高居94%分位数，体现了转债相对于正股的债底保护特性。结构上，多数转债表现跟随正股，正股跌幅较窄的医疗保健转债表现最好，正股跌幅居前的日常消费、公用事业转债表现最差；但也有部分行业转债相对表现与正股出现分化，如金融转债表现较强，而信息技术转债表现较弱。 　　策略展望 　　信用债推荐久期策略和中债增担保民企地产债：本周公布的消费数据弱于预期但工业增加值大幅强于预期，资金利率先大幅上升后回落，股市大跌。多重因素整体影响下国开债小幅走牛。信用债反映相对滞后，多延续了上周利率向上的趋势，这就使得信用利差多数走阔。当前部分信用债利率已经突破20年4月水平，收益率和信用利差历史分位数很低，估值不及利率债便宜。不过我们认为短期内资产荒仍会延续，货币政策窗口没有关闭，结合估值我们认为久期好于信用下沉。除此之外，本周央行要求中债增加大对民营地产支持，相关担保债值得继续关注。 　　公募REITs推荐新票和扩募品种：本周延续上周行情，即股市继续下跌、REITs整体下跌但跌幅小于股指、信用债继续上涨，REITs整体跑赢股指、跑输信用债。其中，各个单只REIT均有下跌，分板块来看保租房、能源基础设施等较新上市板块跌幅最小。10月以来REITs整体小幅下跌，市场情绪一般，REITs/沪深300当前也已位于历史高位，当前背景下建议更多关注新发REITs和扩募REITs的投资机会。 　　可转债仍在左侧，保持耐心等待反弹：权益市场估值已在历史低位，在实体融资明显改善前，货币政策仍将维持宽松，对权益和可转债债底都提供支撑。待正股进入右侧后，可转债有望跟随上涨，不确定性在于正股磨底的时间长度。从防守角度，我们仍然建议关注防风险能力较强的金融板块。另外，也可逐渐开始布局弹性较大的转债板块，本周日常消费正股大幅下跌，但转债对此反映得并不充分，转股溢价率升至历史最高位，削弱了消费类转债的配置价值；另一方面，新能源类标的正股长期成长性好，转股溢价率却在压缩，可提高关注度。 　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。