国融证券-2021年7月投资策略：继续维持均衡配置，维持消费配置比例，增配科技，减配周期-210702

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行情回顾与前瞻6月A股指数发生分化，创业板和中小板指继续大幅上扬，细分行业中电力设备、汽车、电子等行业大幅上涨，休闲服务领跌。

6月我们行业配置组合收益率为3.47%，大幅跑赢沪深300。

截至6月28日，上证综指下跌0.07%、深证成指上涨1.70%、创业板指上涨5.79%、沪深300下跌1.62%、科创50上涨11.82%。

从细分行业看，电力设备、汽车、电子、综合、化工等板块涨幅居前；休闲服务、房地产、家用电器等板块跌幅显著。

6月我们行业配置组合收益率为3.47%，大幅跑赢沪深300，同时，我们重点配置的集运、半导体、CS新能车、被动元件等行业超额收益较为显著，其中集运指数涨幅为35.53%，行业优选效果显著，而银行、有色金属、食品饮料等行业指数收益不及预期。

2020年初至2021年6月底，我们的组合收益率为45.27%，同期沪深300收益率为26.54%，超额收益率高达18.73%。

7月配置策略：维持均衡配置思路，优选消费配置，增配科技，减配周期。

消费板块中部分优质资产再度进入配置区间，7月我们的行业组合对食品饮料维持原配置比例，并将纺织服装板块替换为电子烟板块。

医药板块将长期受益于人口老龄化，本期将医药生物配置替换为医疗器械与医疗服务板块。

科技板块中，分布式光伏需求有望在政策推动下爆发，本期对光伏板块予以增配；受到碳达峰碳中和政策影响，叠加海外新能源车利好政策，新能源汽车景气度上行趋势明确，本期维持原配置比例；消费电子国内外需求持续恢复叠加新品发布，预计将推动行业实现高增，本期维持原配置比例。

周期板块中有色金属主流品种价格已处于周期性高点，后期预计高位震荡，本期予以减配。

具体来看，7月配置组合维持消费配置比例，主要减配纺织服装板块，增配电子烟板块；医药板块将医药生物替换为医疗器械与医疗服务板块；科技板块增配光伏板块；大金融板块配置维持不变；周期板块减配有色金属板块。

行业最新动态/观点大消费行业：618大促刺激消费线上化，下半年服务消费潜力可期。

进入二季度后，整体消费需求出现波动，社零增速环比下行。

但5月节假日及消费促进月活动带动下，商品零售增长平稳，服务消费明显复苏，线下消费改善趋势持续；6月电商大促直接刺激线上消费增长，预计线上社零高增长将带动整体社零增速提升，细分行业中化妆品、运动鞋服等行业国产品牌正享受国潮崛起红利。

展望下半年，基数影响下消费修复动能预计将放缓，但整体复苏进程有望持续推进，服务消费、线上消费增长弹性可期。

建议关注Z世代、国潮、医美/美妆、健康等新消费领域，以及受益电商产业链的相关行业配置机会，个股方面可采取高成长、业绩高确定性两条思路优选标的配置。

TMT行业：行业景气度持续高企，估值消化已具行业竞争力。

电子行业景气度继续维持在高位，短线调整后估值已具市场竞争力。

其中，半导体行业产品涨价此起彼伏，产能供给紧张的局面短期仍难以缓解，行业高景气全年可持续。

科技巨头相继涌入VR/AR领域，行业已逐步进入“硬件性能提升-内容持续丰富-活跃用户数量增加”的正向循环，苹果消费级VR/AR产品已呼之欲出，未来有望引领行业进入爆发期。

随着2021年以来政府、企业IT支出逐渐正常化，计算机行业景气度快速恢复，行业基本面持续向好，华为鸿蒙、信息安全、云计算、人工智能、工业互联网、金融IT、智能驾驶等细分领域景气度较高，龙头公司2021H1业绩可期，建议关注二季度业绩超预期龙头个股。

医药行业：第五批集采落地，人工关节集采开启，关注中报窗口期。

本月第五批国家药品带量采购中标结果出炉，共148家药企拟中标，涉及品种251个，平均降价幅度达56%。

此次带量采购涉及常见病、慢性病和肿瘤等重大疾病，是历次国家药品集采中涉及产品最多的一次，随着集采模式走向成熟，纳入集采的药品数量越来越多。

另外，本月国家高值耗材联合采购办公室发布《人工关节集中带量采购公告》，此次集采与支架相同之处在于均设置意向采购量，相关领域龙头企业占据优势；不同之处在于本次采购分产品、分组别进行竞价，并同时设置有复活机会，企业降价压力有所缓和。

7、8月为中报披露的窗口期，考虑到去年疫情导致医药板块内业绩分化较大，今年恢复和增长的情况值得关注。

电新行业：新能源汽车销量继续超预期，光伏行业迎来反转预期。

新能源汽车行业今年A股市场上确定性极强的成长行业，海内外新能源汽车销量数据基本每个月都在超预期，2021年是新能源汽车销量大年，行业增速预计可以达到100%，产业链中上游公司基本都出现产品供不应求的情况，下游则呈现百花齐放的局面。

光伏行业受到上游硅料涨价影响，国内需求偏弱，今年1-5月国内光伏仅装机9.9GW，其中户用4.1GW，目前硅料开始降价，预计产业链价格已经见顶，加上近期国家能源局出台的分布式光伏的政策的刺激，需求有望触底反弹，光伏行业迎来反转。

建议关注分布式光伏板块配置机会。

大金融行业：机制改革利好负债成本下行，估值修复行情可期。

银行方面，当下央行和银保监会表态更为缓和，货币、财政政策趋于常态化。

今年政策层面政策更加注重防风险和银行资本补充，国有大行普惠小微信贷增速要求降低，政策压力缓解背景下市场化经营空间和业绩弹性将扩大。

同时，互联网金融监管趋严，有利于银行消费贷、个人客户回流；长期看有助于降低银行体系信用风险、流动性风险。

保险方面，开年多起信用违约事件导致市场对保险企业资产端安全性与盈利能力存在一定怀疑，叠加上市险企保费收入增速不及预期，压制保险行业估值。

但经历深度回调后板块估值已接近历史低位，投资价值逐步凸显，下半年修复行情有望开启。

周期行业：大宗商品价格上行，行业景气度有望维持。

在海外加息会议落地以及美国基建刺激获得通过的带动下，近期市场风格转向成长，周期类公司普遍属于调整的阶段。

短期来看，国家物资储备局16日发公告要分批投放铜、铝等国家储备，意图政策打压大宗价格，中长期来看，中国经济增速从快速复苏转向正常增长，此轮疫情之后的供给短期跟不上的局面已经缓解，补库存行情结束，随着全球经济复苏，大宗商品价格有望高位震荡。

周期类股票随着产品价格上涨预期落地，股价已经大幅上行，后期预计高位震荡，等待新的催化剂。

风险提示风险提示：国内货币政策收紧；国内宏观经济复苏不及预期；终端需求大幅不及预期；疫情二度爆发。