平安证券-【固收+周报】信用债表现好于REITs和可转债-2022年第25期总第25期--221023

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（以下内容从平安证券《【固收+周报】信用债表现好于REITs和可转债（2022年第25期总第25期）》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 　　信用收益率多下行，信用利差多压缩。本周国开债收益率小幅上行，信用债利率仍然下行，具体：1）信用债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约0BP、-3BP和-4BP，3-5Y高等级产业债和5Y银行普通债表现最强；2）1Y信用利差涨跌互现，3Y、5Y压缩3BP和6BP；3)短端条款点差多压缩，长端多走阔。 　　REITs板块整体跑赢股指、跑输信用债。本周REITs指数涨幅为-0.34%，各指数涨跌幅表现：高收益信用债>国债>REITs>可转债>沪深300指数。本周表现最好的3只REITs：国泰君安临港创新产业园REIT、国泰君安东久新经济REIT、华安张江光大园REIT。 　　可转债下跌1.09%，平价与估值均压缩。本周权益指数下行1.13%，债券指数微涨0.07%，可转债受权益拖累下跌1.09%。上周涨幅居前的医疗保健、工业转债延续上涨，但涨幅明显趋缓，更多行业转为下跌，其中公用事业、信息技术估值压缩最明显。本周全市场可转债价格分位数从54%降至46%分位数，周全市场纯债溢价率压缩至31%分位数。结构上看，能源、金融和信息技术估值水平偏低，转债价格分别在6%、29%、37%分位数，主要因这几个板块平价水平较低。 　　策略展望 　　信用债推荐久期策略和中债增担保民企地产债：本周经济数据延迟公布，但各类消息对债市产生一定扰动：发改委表示三季度经济明显回升，中国香港缩减海外入境隔离时间、稳地产政策多发，资金利率也小幅上升，全周主线并不明显，国开债利率小幅向上。信用债反映相对滞后，延续此前利率下行趋势。当前信用债利率已经突破20年4月水平，收益率和信用利差历史分位数很低，估值不及利率债。短期内资产荒仍会延续，货币政策窗口没有关闭，结合估值我们认为久期好于信用下沉，推荐高等级骑乘策略和中债增担保的民企地产债。 　　公募REITs推荐新票：本周股市继续大幅下跌背景下REITs整体小幅下跌，高收益信用债上涨，REITs跑赢股指，跑输信用债。各REITs中上周三、上周四新上市的国泰君安临港创新产业园REIT、国泰君安东久新经济REIT表现最好，本周涨幅均超过5%，上涨后的年化现金分派率分别为3.33%和3.67%，仍然高于产权类REITs整体3.20%的均值水平，当前背景下可以关注新上市REITs仍然较高的现金分派率。 　　可转债仍在左侧，但不再悲观：尽管盈利仍处于下行期，但权益市场估值已足够便宜，在实体融资明显改善前，货币政策仍将维持宽松，对权益和可转债债底都提供支撑，因此未来一段时间伴随着正股慢慢修复，可转债有望跟随上涨。不过，我们承认当前仍然在左侧，因此建议跟随正股逐步从防风险的金融、传统能源板块调仓至弹性更好的新能源、消费类转债。近期医疗保健板块在政策红利下正股涨幅较好，转债估值相对较低，具有一定性价比，但需关注市场对政策红利的预期能否持续兑现、正股强势能否延续。 　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。