光大证券-2021年6月经济数据预测：PPI环比转负，二季度GDP增速预计7.8%-210702

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核心观点：二季度，经济延续复苏态势，增长动能切换。

一则，一季度拉动经济恢复的主动能，出口和房地产的拐点逐渐显现，但短期依然有较强韧性；二则，经济内生动能持续修复，制造业复苏进程推进，内需订单改善、消费需求持续释放。

三则，经济不均衡的问题不断改善，制造业低技术链条在五月份加速复苏，随着PPI在二季度末触顶回落，上下游盈利分化也将趋于收敛。

6月核心数据预测：实体：预计二季度GDP增速7.8%。

6月，在制造业投资的拉动下，固定资产投资维持复苏态势，房地产投资韧性较强、维持高位，基建投资反弹在即。

出口方面，6月海外疫情反复，防疫物资出口增速或再次上行，叠加美国供需缺口犹在，出口短期依然具有较强韧性。

消费方面，实物消费受618大促拉动，加速上行，服务业则受到疫情点状散发的冲击，复苏环比放缓。

综合4月及5月经济数据，预计二季度GDP单季度增速7.8%，对应两年单季度复合增速5.5%，相对于一季度的复合增速5.0%大幅提升，逐步接近潜在产出水平。

通胀：CPI走势平稳，PPI见顶回落。

CPI方面，预计同比持平于上月的1.3%，食品价格跌幅延续，非食品价格小幅回升。

食品方面，猪价、鲜菜、鲜果价格延续回落。

非食品方面，原材料继续带动下游消费品价格上涨，服务业恢复趋势带动相关价格向上修复。

PPI方面，预计同比见顶回落至8.3%，环比大概率转负。

考虑到下半年国内地产、出口存在回落风险，叠加美联储缩减QE预期大概率兑现，未来PPI环比涨幅有望放缓。

随着低基数效应逐步消退，预计6月起，PPI同比将进入回落通道。

社融：预计6月新增社会融资规模约3.0万亿元，对应社会融资规模存量同比增速约为10.8%，其中，新增人民币贷款约为1.8万亿元。

展望来看，我国制造业PMI持续处于景气区间，生产动能旺盛，企业盈利持续改善，企业中长期贷款的需求较为强劲，表内信贷的强劲态势预计仍将维持。

同时，表外票据融资同比缺口自3月以来持续收缩，信托贷款压降态势预计不会进一步增强，表外融资的拖累效果有望逐渐减弱。

预计6月份新增社融在3.0万亿左右，同比增速10.8%，预计社融增速已经度过了陡峭下行区间，后续回落速度将会趋于收敛。

生产：预计6月规上工业增加值同比增速7.9%，相比2019年同期两年平均增速为6.3%。

6月生产PMI为51.9%，比上月回落0.8个百分点，主要受到芯片、煤炭、电力供应紧张以及设备检修等因素影响，生产扩张放缓。

从高频数据来看，6月主要生产指标表现也不及5月，6月25日高炉开工率为60.91%，较5月28日回落1.52个百分点，因而预计6月工业生产将边际放缓。

盈利：预计6月规上工业企业利润同比增速31.4%，相比2019年同期两年平均增速为21.0%。

6月主要价格指数均由升转降，中上游利润高增将受到影响，逐步回归稳固增长，下游企业成本压力也得到缓解，上下游盈利分化将有所缩窄。