东亚前海证券-固定收益周报：10月LPR持平不变，年内仍有下调契机-221023

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（以下内容从东亚前海证券《固定收益周报：10月LPR持平不变，年内仍有下调契机》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　10月20日，全国银行间同业拆借中心公布2022年10月LPR报价：1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，两贷款市场品种报价利率较上期均维持不变。10月17日MLF等量平价续作意味着LPR的定价基准不变，降准置换操作预期也被打破，因此市场对本轮LPR报价环比持平有所预期。 　　海外方面，美国激进加息等外部因素制约了我国货币政策的总量宽松的空间，中美利差倒挂幅度继续加大带来近期人民币贬值压力，外部扰动下的货币政策导向决定了本轮LPR环比持平。 　　国内来看，MLF、LPR按兵不动，原因在于主要体现在信贷需求修复1）9月社融数据超预期，而其中企业部门的信贷增长是社融的核心增量，说明企业信贷修复较好。2）9月M1-M2剪刀差有所缩窄，表明目前资金投放维持流动性充足状态且资金使用效率较优。3）9月央行设备更新改造专项再贷款，以及重启PSL等一系列政策工具使得企业信贷进一步得到支撑，LPR下降的必要性因此减弱。 　　虽然企业信贷修复乐观，但居民部门信贷增幅仍未转正。9月居民新增人民币贷款整体和中长期贷款均同比少增，反映楼市疲软居民购房意愿较低，居民部门消费信贷需求仍需提振。近期国家密集出台房地产市场支持政策，但落地效果还需一定时间反映，LPR年内仍有下调契机。 　　债市方面，市场对本轮LPR报价有所预期，对债市短期影响较小，企业信贷修复经济回升对债市形成一定压力，但居民信贷仍然疲软，房地产市场政策效果仍待观察，预计长债利率将继续保持区间震荡态势。 　　利率债：1）流动性：上周央行净投放为-190亿元；2）资金面：DR001利率上升10.61BP；DR007利率上升19.75BP。从交易量来看，银行间隔夜成交量上升；3）一级发行：上周利率债发行规模有所下降。上周共90只利率债招投标，总体规模为5888.50亿元。同业存单发行规模环比上升，到期规模环比上升，净融资规模环比上升。从同业存单发行利率看，国有商业银行同业存单发行利率小幅下降、城商行和股份制商业银行同业存单发行利率小幅上升。4）二级市场：上周国债收益率多数上行，5年期国债上行0.13BP；国开债收益率多数上行，5年期国开债收益率上行2.45BP；上周10年期国债与1年期国债期限利差为95.72BP，环比上升4.89%，10年期国开债与1年期国开债期限利差为99.13BP，环比上升2%。从成交量来看，国债成交量上升，环比上升10.02%；政策性金融债成交量环比上升0.75%。10年期国开债隐含税率下降，环比下降6.85%，10月21日10年期国开债隐含税率为5.26%。 　　信用债：1）一级发行：信用债发行量上升，净融资额环比上升。发行人主体评级以AAA为主，期限以5年以内为主。上周有4只高收益债券发行，前三发行利率均为7.5%、7%和7%。上周有10只债券发行失败。从信用风险事件来看，上周有1只债券展期、没有债券违约，没有发行人主体评级下调以及债券债项评级下调；2）二级市场：中票收益率多数下行，3年期AAA中票收益率下行幅度最大，达4.3BP；城投债收益率多数下行，3年期AA（2）城投债收益率下行幅度最大，达3.65BP。信用利差方面，中票信用利差多数收窄，城投债信用利差多数收窄。 　　风险提示 　　宽信用不及预期；疫情反复超预期；海外地缘政治影响超预期。