东亚前海证券-固定收益周报：12月LPR延续持平，降息或在明年一季度-221226

文本预览：

《东亚前海证券-固定收益周报：12月LPR延续持平，降息或在明年一季度-221226（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东亚前海证券-固定收益周报：12月LPR延续持平，降息或在明年一季度-221226（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东亚前海证券《固定收益周报：12月LPR延续持平，降息或在明年一季度》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　12 月 20 日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布 2022 年 12月 LPR 报价，1 年期报 3.65%，5 年期报 4.3%，均与上月报价持平。 　　宽货币力度不足以支持 LPR 报价调降。市场对 12 月 LPR 调降有一定预期，但实际情况是 12 月 LPR 报价并未如市场预期调降，延续第 4个月持平。我们认为，近期宽货币较为谨慎，MLF 利率不变的前提下，降准不足以支持银行 LPR 报价下调达到一个基本步长（5bps）。 　　降准并不一定带来 LPR 调降。LPR 改革以来，MLF 降息后均有 LPR调降，降准后不一定有 LPR 调降。今年 4 月底降准落地后，5 月份 5 年期 LPR 单独调降 15bps，更多是反映地产市场低迷之下银行提振房贷的意愿，且 3-5 月资金面快速宽松化也缓和了银行资金成本压力，因此 5月的情况不能成为 12 月的参考。 　　 中长期资金成本压力阻碍银行压降贷款利率。近期理财赎回潮再起，银行资金需求快速增加，同业存单发行利率快速上行，中长期资金成本抬升，在此情况下银行不具备充足意愿压降贷款利率，尤其是与房贷挂钩的 5 年期 LPR 报价。宽信用仍需价格工具发力，明年一季度或由 MLF 降息引领 LPR 调降。当前宽信用进程不畅，居民端中长期贷款尤其疲软。为充分发挥宽信用效能，争取明年信贷开门红，提振地产需求端，结合美联储加息步调或将放缓，预计我国货币政策价格工具的使用时点或在明年一季度，而 MLF 降息会进一步引导 LPR 调降，我们认为，更大概率出现 5 年期大于 1 年期的非对称调降。 　　利率债：1）流动性：上周央行净投放 7040 亿元；2）资金面：资金市场方面，DR001 利率下行 66.64BP；DR007 利率下行 21.76BP。从交易量来看，银行间隔夜成交量上行，上周 R001 成交量达 21.21 万亿元，环比下降 16.63%；3）一级发行：上周利率债发行规模基本持平，总体规模为 3191.14 亿元。从同业存单来看，上周同业存单发行规模为 4434.8亿元，到期规模为 4421.4 亿元，净融资规模为 13.4 亿元。从同业存单发行利率看，城商行和股份制商业银行同业存单发行利率小幅上升，国有商业银行同业存单发行利率小幅回落；4）二级市场：上周国债收益率全数下行，5 年期国债收益率下行 9.9BP；国开债收益率全数下行，5 年期国开债收益率下行 9.75BP；上周 10 年期国债与 1 年期国债期限利差为59.82BP，环比上升 5.19%，10 年期国开债与 1 年期国开债期限利差为67.26BP，环比上升 21.47%。 　　信用债：1）一级发行：上周，信用债发行量下降，净融资额环比下降。上周新发行信用债 223 只，发行规模共计 2867.68 亿元，总偿还量为 4330.25 亿元，信用债净融资额为-1462.58 亿元；2）二级市场：中票收益率全数下行，3 年期 AAA 中票收益率下行幅度最大，达 21.07BP；城投债收益率多数下行，1 年期 AAA 和 1 年期 AA+城投债收益率下行幅度最大，达 18.24BP。信用利差方面，中票信用利差多数收窄，城投债信用利差多数收窄。 　　风险提示 　　理财赎回潮演绎超预期，货币政策变化超预期，地产修复不及预期