平安证券-【固收周报】地产销售未见暖意，密切关注政策基调变化-2022年第38期总第104期--221016

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（以下内容从平安证券《【固收周报】地产销售未见暖意，密切关注政策基调变化（2022年第38期总第104期）》研报附件原文摘录）
　　经济基本面 　　节庆效应扰动出行消费，制造产业链维持高景气。出行方面，货运和客运均受到节日扰动，货运流量较节前下行21%，为往年同期的78%；航空客运较节日期间下行28%，仅为往年同期的25%。居民消费方面，观影人数节后大幅回落88%；汽车消费仍旧强势，单周销量达去年同期115%；房地产销售节后回升，但幅度不及往年，前期密集出台的购房优惠政策效果尚未显现。工业生产方面，建筑产业链有所回暖，玻璃价格回升，水泥发运率边际提升；制造产业链中汽车和纺织仍然维持高景气。 　　资金面&市场 　　央行重返20亿元逆回购操作，资金价格季节性回落。国庆节后首周央行重返低量逆回购操作，全周净回笼9390亿元（去年同期净回笼8800亿元）。资金需求端，政府债净融资3324亿元；其中专项债发行初现放量迹象，本周净发行433亿元。资金价格季节性回落，R001下行83.57BP至1.23%，R007下行56.28BP至1.61%，但下行幅度不及往年同期。机构行为方面，节后基金久期小幅拉升，机构分歧缩小。债市方面，周五公布的CPI未超预期，支撑本周收益率曲线总体下行，1Y、10Y分别下行6.8BP、6.2BP至1.79%和2.70%。 　　利率策略 　　债市对金融数据反应钝化，密切关注政策基调变化。本周公布的社融数据改善，主要由基建“一枝独秀”带动，居民中长贷需求仍弱。而在以往企业贷款抬升、居民信贷偏弱（基建发力、地产低迷）的组合下，社融同比增速都在下行，意味着本轮居民信贷不起，货币政策不会转向。在9月底密集的购房优惠政策出台下，节后地产销售仍未见明显回暖，即使资金面仍面临MLF到期和专项债发行放量的扰动，但总体的宽松态势或不会改变。此外，从15日发布会表述看，动态清零的政策不会动摇，债市长期仍有支撑。在货币政策转向之前，我们不建议轻仓，可趁收益率上行期逐渐积累仓位，我们仍将密切关注地产链的修复情况和下周可能出现的增量政策。