光大证券-2022年9月FOMC会议点评：美联储短期将维持大步加息-220922

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　　事件：美东时间2022年9月20-21日，美联储召开FOMC会议，宣布将政策利率联邦基金利率的目标区间从2.25%至2.5%上调到3%至3.25%，加息75基点的靴子落地。
　　核心观点：
　　本次加息75bp符合市场预期，但点阵图对年末联邦基金利率的预期出现大幅抬升，预示着年内美联储还有125bp的加息空间，引发了市场恐慌，美股三大指数均跌幅超过1%，盘后美国股指期货仍然延续跌势。
　　短期美国通胀同比虽然有所回落，但通胀粘度维持高位、长期通胀预期持续抬升，且劳动力市场供需紧张，多地发生罢工谈判，薪资通胀很有可能与通胀预期形成螺旋、相互强化。因此，美联储必须要连续、大步加息遏制总需求，以稳定通胀预期。向前看，全年美国通胀中枢大概在8%左右，远超美联储目标，因此年内后续两次议息会议中，美联储连续、大步加息的路径难以改变。
　　加息75bp符合预期，但点阵图对年末利率预期的中值明显抬升，超出预期。
　　9月FOMC会议声明提出，“近期支出和生产指标温和增长”，这一口径比7月“近期支出和生产指标已经放缓”更为强硬。美联储认为，目前就业增长强劲、失业率维持低位、但通胀居高不下，因此加息75bp并继续推进缩表，直到实现2%的通胀目标。
　　点阵图显示，2022年末联邦基金利率中值达4.4%，相对6月的3.4%出现显著抬升，这也意味着年内还有125bp加息空间，超出市场预期，引发美股下跌。同时点阵图预计，首次降息可能要等到2024年。根据CMEFedwatch Tool观察，目前市场预期11月加息75bp、12月加息50bp的概率均超过六成。对于2023年，市场预期则明显更为乐观，认为在2023年底就会出现降息的操作。
　　通胀维持高位、就业供给上行空间不大，美联储只能压缩总需求、控制通胀。
　　一方面，当前美国通胀粘性持续走高，且长期通胀预期仍然维持在较高水平。另一方面，疫情对于美国劳动力供给产生了较大的影响，目前就业率已经接近疫情前水平，劳动力供给扩张有限。由于劳动力供给紧张，非农时薪同比增速维持高位，这也进一步强化了美联储控制通胀的决心，一旦通胀预期与薪资水平相互强化，可能会加速通胀上行趋势。为解决供需不平衡所导致的通胀问题，美联储只能选择通过加息压缩总需求，来遏制通胀。
　　美联储信心坚决，接下来两次会议大步加息路径预计难以改变。
　　美联储大幅下调了经济预期，将2022年GDP增速预期从6月的1.7%大幅下调至0.2%，美联储此举显示出将不惜短期经济代价、抗击通胀，正如鲍威尔在8月杰克逊霍尔央行会议上发言所表示，“降低通胀会给家庭和企业带来一些痛苦…但高通胀将意味着更大的痛苦”。考虑到全年美国通胀中枢约为8%，依然远高于美联储目标，因此年内后续两次议息会议中，美联储连续、大步的加息路径较难改变。
　　风险提示：全球疫情反复，国际政治紧张局势进一步升级。