光大证券-2021年11月经济数据预测：供给约束放松，经济企稳回升-211201

《光大证券-2021年11月经济数据预测：供给约束放松，经济企稳回升-211201（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-2021年11月经济数据预测：供给约束放松，经济企稳回升-211201（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：四季度，预计固投、消费、出口同比表观增速，会因为基数垫高继续下滑。

但在宏观调控政策继续发力和外需韧性较强的背景下，预计经济两年复合增速将在四季度回升，新动能恢复情况可能会好于市场预期。

11月24日国常会提出经济出现新的下行压力，11月18日企业家座谈会重提“六稳六保”，意味着宏观调控中稳增长的权重再次提升，政策将对经济持呵护态度，一方面财政政策将持续发力，另一方面房地产融资、限产限电政策也已经出现了适度纠偏。

11月，保供稳价作用显现，能耗双控影响减弱，上游利润占比回落，企业盈利增速步入下行区间，制造业扩张明显改善，房地产投资下滑速度将放缓，基建投资动能有望反弹，出口韧性十足。

通胀方面，PMI原材料、出厂价格指数快速回落，预计PPI见顶回落，CPI加快上行。

流动性方面，政策纠偏及预期引导下，信贷投放边际改善，叠加专项债等直接融资提速，预计社融增速将小幅反弹。

11月核心数据预测：实体：社零方面，居民出行小幅改善，猪价菜价回升，但服务业PMI小幅回落、汽车销售低迷，预计11月社零单月同比增速3.2%。

固投方面，制造业和基建投资有望维持复苏态势，房地产投资下滑速度有望放缓，预计11月份固定资产累计同比增速5.4%。

出口方面，虽然运价有所回落，但港口反馈11月圣诞货品出口旺盛，预计11月出口单月增速22%。

生产：供给约束缓解，但持续性可能不强。

9月以来，能耗双控约束下，各地限电限产动作不断，供给约束成为工业生产的主要制约。

进入11月，一系列稳价保供措施发力下，供给约束明显缓解，企业产能加速释放，但我们认为对未来工业生产的反弹持续性可能不及市场预期，目前就业活动与需求仍显疲弱。

综上，我们预计11月规上工业增加值同比增速3.6%。

盈利：上游利润占比回落，盈利增速步入下行区间。

价格方面，预计11月PPI见顶回落，但短期仍会维持相对高位；量方面，预计短期工业生产会反弹，但持续性可能不强。

总体来看，我们预计盈利增速将步入下行区间，但结构上会趋于均衡，预计11月工业企业利润单月同比增速16.5%。

通胀：PPI见顶回落，CPI加快上行。

CPI方面，预计11月环比小幅收敛，低基数推升CPI同比上行至2.4%。

食品方面，受需求季节性回暖、养殖户压栏惜售等因素影响，猪肉价格持续回升；蔬菜供应形势好转，价格涨幅明显收敛。

非食品方面，因国内疫情呈现多点散发，服务业恢复放缓；同时欧洲疫情形势加重，美国联合日韩等国释放原油储备，国际油价高位回落，对CPI的传导效应减弱。

PPI方面，预计环比转负，同比回落至12.7%，开启下行通道。

在保供稳价政策推动，煤炭价格自高位回落后保持稳定。

同时，受地产等下游需求持续走弱影响，11月水泥、化工、有色、黑色等高耗能行业价格普遍回落。

流动性：预计11月新增社会融资规模约2.78万亿元，对应社会融资规模存量同比增速约为10.2%，其中，社融口径的新增人民币贷款约为1.4万亿元。

市场普遍预期，9-10月社融增速已经探明本轮紧信用周期的底部区域，11-12月社融增速将会呈现小幅反弹。

此外，需要注意的是，融资监管政策的明显趋松有推动社融、信贷增速超预期的可能，实体需求持续低迷也存在推动社融、信贷增速低于预期的可能。