光大证券-2022年8月经济数据点评兼债市观点：经济恢复进行时-220916

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　　事件：
　　国家统计局公布2022年8月经济数据：1）8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，前值为3.8%；2）1-8月固定资产投资同比增长5.8%，前值为5.7%；3）8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，前值为2.7%。
　　点评：
　　工业生产增速同比升而环比降，恢复并不顺畅，制造业生产仍然较弱。8月规模以上工业增加值同比增长4.2%（前值为3.8%）；8月份环比增速为0.32%（前值为0.38%）。制造业生产在工业生产中占比最高，也是经济内生动力的最直接体现。8月制造业生产同比增速为3.1%，6月、7月分别为3.4%、2.7%，增速整体在3%左右，但低于1季度均值，大体与去年9-11月相当。从这个数据来看，目前制造业生产表现相对较弱。整体来看，当前生产仍处在恢复过程中，但恢复并不顺畅，后续的焦点仍是制造业。
　　固定资产投资恢复加快，但地产投资疲弱不减。8月固定资产投资环比增长0.36%（前值为0.15%），环比增速有所提升，大体与今年2、3月水平相当。8月地产、制造业、广义基建投资同比增速分别为-13.8%、10.6%和15.6%（前值分别为-12.3%、7.6%和11.5%），地产投资仍然疲弱，制造业投资增速可能仍处在从高位回落的阶段。8月基建投资增速维持在高位，后续仍将是稳增长的抓手。
　　8月社消同比改善但环比仍在下降，除汽车外，可选消费整体偏弱。8月当月社消增速同比增长5.4%，前值为增长2.7%，连续3个月录得正增长且增速提升。从环比来看，8月社消环比增速为-0.05%（前值为-0.12%）。从消费品维度来看，8月可选消费中，除汽车外，其他均有所走弱，服务类消费有所恢复但速度可能并不强。
　　债市观点
　　今年以来，利率债二级市场大致可以分为两个不同的阶段，而在不同的阶段，10年期国债收益率波动中枢不同。后续，我们认为，对债市要有均值回复的思维，但也要意识到这种均值回复的曲折，并非一蹴而就。
　　风险提示
　　近期疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍存；国内经济仍处于恢复进程中，疫情带来的衍生风险也不能忽视