光大证券-2022年8月CPI和PPI数据点评兼债市观点：CPI和PPI均现回落-220909

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　　事件
　　国家统计局发布2022年8月CPI和PPI数据：2022年8月CPI同比上涨2.5%（前值为2.7%），核心CPI同比增长0.8%（前值为0.8%）；PPI同比上涨2.3%（前值为4.2%）。
　　点评
　　CPI同比环比均有所下降，结构上呈现“食品继续升，能源高位加速回落，核心通胀持续低迷”的特点。8月CPI同比上涨2.5%，增速比7月下降0.2个百分点；环比为-0.1%（前值为0.5%），同比、环比增速均较上期有所下降。从结构来看，8月CPI呈现“食品继续升，能源高位加速回落，核心通胀持续低迷”的特点。2021年以来去杠杆不明显，表明居民资产负债表的修复并不顺畅，我们认为，这都将制约居民消费的修复高度，也使得消费品端物价难有太好的表现。
　　PPI同比环比均快速回落，加工业同比2020年12月以来再次转负。8月PPI同比上升2.3%，较7月（4.2%）回落1.9个百分点，涨幅连续10个月回落；环比为-1.2%（前值为-1.3%），PPI环比增速在7月创下年内新低，8月回落速度稍有减慢，但仍然较快。生产资料的三大具体分项中，8月采掘业、原材料、加工业出厂价格同比增速均在回落，加工业同比增速自2020年12月以来首次转负。目前国际原油、有色金属等大宗商品价格继续波动下降，国内部分行业市场需求偏弱，后续PPI仍可能下行，需警惕PPI同比过快转负。
　　债市观点
　　今年以来，利率债二级市场大致可以分为两个不同的阶段，而在不同的阶段，10年期国债收益率波动中枢不同。后续，我们认为，对债市要有均值回复的思维，但也要意识到这种均值回复的曲折，并非一蹴而就。
　　风险提示
　　近期疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍存；国内经济仍处于恢复进程中，疫情带来的衍生风险也不能忽视