光大证券-2022年8月进出口数据点评：海外需求回落速度超预期-220907

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　　事件：海关总署发布2022年8月进出口数据。【1】出口（以美元计）单月同比增长7.1%，wind一致预期增长13.5%，前值增长18.0%。【2】进口（以美元计）单月同比增长0.3%，wind一致预期增长1.6%，前值增长2.3%。【3】贸易顺差793.9亿美元，wind一致预期963.7亿美元，前值1012.7亿美元。
　　核心观点：
　　8月出口增速出现大幅回落，低于市场预期。究其原因，一是华南台风影响上旬港口作业，二是海外总需求回落速度快于市场预期，对欧洲、美国、日韩出口增速回落幅度均超过10个百分点，构成8月出口的主要拖累。
　　短期来看，虽然海外供应链恢复受罢工潮阻碍，中国份额再次出现回升势头，对出口带来一定支撑；但是，随着欧美加息对总需求的遏制效果不断显现，海外总需求回落的速度，将是决定下半年出口增速的决定性变量。
　　8月出口增速大幅回落，主要因为海外需求回落速度超过市场预期。8月出口增速大幅回落，一是因为上旬华南地区港口因台风影响临时性停工，二是因全球总需求回落速度快于市场预期，整体外贸订单增长放缓。分国别来看，8月对美国、欧洲、日韩，出口增速回落幅度普遍超过10个百分点（四个地区占出口42%），构成了主要拖累。
　　7月及8月，多个经济体制造业PMI降至荣枯线之下。短期来看，虽然海外多国出现罢工活动，供应链恢复受阻，中国份额优势凸显，将给出口一定支撑。但长期来看，随着欧美加速加息，对总需求的遏制效应不断显现，海外总需求回落的速度，将是决定下半年出口增速的决定性变量。
　　分项来看，工业品和出行品类保持较高出口增速，纺织服装、家具玩具、电子设备出口增速普遍大幅回落，指向海外消费动能放缓。
　　（一）工业品链条：成品油、稀土、肥料出口增速自7月大幅上升，钢材、铝材出口增速回落、但依然维持高位。（二）出行相关品类：汽车、船舶出口增速相对较高，汽车主要受到新能源汽车出口的支撑。箱包、鞋靴品类出口增速则大幅回落，主因夏季即将结束、开学季到来，外出旅行需求回落。（三）纺织服装、家具玩具、电子设备出口增速普遍回落，表现疲弱，指向欧美居民储蓄逐步消耗，消费购买力下降。
　　进口同比增速持续维持低位。
　　8月进口单月同比增长0.3%，低于wind一致预期增长1.6%。分项来看，除了肥料之外，其余品类进口增速疲弱。向前看，国内内需依然相对疲弱，居民消费倾向较低，预计进口短期将维持疲弱。近期，人民币汇率出现较大波动，也会一定程度抑制进口商采购意愿。
　　风险提示：全球疫情反复，国际局势进一步升级。