光大证券-2022年8月美国非农数据点评兼光大宏观周报：美国8月非农降温，加息节奏是否会放缓-220904

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　　事件：
　　美国8月季调后新增非农就业人口31.5万人，前值52.6万人，市场预期30万人；失业率3.7%，前值3.5%，市场预期3.5%。
　　时薪环比增0.3%，前值0.5%，预期0.4%；时薪同比增5.2%，前值5.2%，预期5.3%；劳动参与率62.4%，前值62.1%。总体就业率60.1%，前值60%。
　　截至9月2日收盘，10年期美债收益率下行6bp至3.2%；标普500指数跌1.07%，道琼斯工业指数跌1.07%；纳斯达克指数跌1.31%。
　　核心观点：
　　8月美国新增非农31.5万人，虽略超市场预期，但较7月的52.6万人显著回落，显示劳动力市场过热态势正在放缓。此外，8月劳动力供给超预期上行，导致失业率及劳动参与率显著上行，缓解薪资高增问题。向前看，劳动力供给抬升可能只是短暂现象，下半年就业紧张状态可能会持续，失业率也会随着经济不确定性上升而缓慢上行。
　　对于9月FOMC会议而言，8月非农数据略偏鸽派，但基于鲍威尔主席8月在Jackson Hole会议上对通胀的坚定表态，以及我们对下半年通胀走势的判断，我们倾向于认为，9月仍可能加息75bp。当然，我们也将紧密关注即将公布的8月CPI数据，这对加息幅度将起到决定性作用。
　　新增非农维持强劲，但疲软态势已现。
　　第一，专业和商业服务业就业人口继续呈上行走势，新增6.8万人，低于7月新增；下半年，在美国经济衰退风险不断演绎的背景下，预计专业和商业服务新增就业人数将持续回落。第二，8月零售业就业人口新增4.4万人，总体零售业就业人口较疫情前高出26.0万人。向前看，在高通胀压力下，居民收入增速不及消费支出增速，零售消费大概率趋势向下，零售业新增就业数量预计将快速回落。第三，就业意愿低迷，叠加劳动力供给不足仍将牵制休闲与酒店业新增就业的增长。
　　劳动力供给超预期上行，推升失业率及劳动参与率。
　　8月的失业率以及劳动参与率显著上行，主因劳动力供给抬升，缓解薪资上行压力。但也需要注意，25-54岁就业率已经上升至80.3%，与疫情前的80.5%只相差0.2个百分点，显示劳动力供给的上行空间有限，劳动力供需紧张的状态大概率在下半年持续。
　　时薪增速不及预期，9月FOMC仍可能加息75bp。
　　时薪同比增5.2%，不及预期5.3%；环比增0.3%，不及预期0.4%；显示劳动力供给抬升背景下，薪资增速压力有所缓解。对于9月FOMC会议而言，虽然8月非农数据略偏鸽派，但基于鲍威尔主席8月对通胀的坚定表态，叠加我们对下半年通胀走势的判断，美联储9月仍可能加息75bp。
　　风险提示：全球大宗商品价格出现波动，疫情反复情况超预期。