光大证券-可转债周报：调整仍将持续，静待反弹时机-220903

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　　1、市场行情
　　本周（2022年8月29日至9月2日），中证转债跌幅为1.30%，表现优于中证全指（-2.24%）。分类别来看，超低平价券（转股价值小于70元）跌幅均值为0.94%，表现优于超高平价券（-4.10%）、高平价券（-3.10%）、中平价券（-1.42%）和低平价券（-1.13%）。高评级券（评级为AA+及以上）的跌幅均值为1.04%，表现优于中评级券（-1.84%）和低评级券（-2.17%）。
　　从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为0.97%，表现优于中规模券（-1.55%）和小规模券（-2.30%）。从行业来看，跌幅居后的前30的可转债主要来自医药生物（6只）、化工（5只）、通信（4只）和建筑装饰（4只）；跌幅居前的30只可转债主要来自电气设备（8只）、化工（6只）、机械设备（4只）和汽车（4只）。
　　2、价格均值为122.59元，处于历史较高水平
　　截至2022年9月2日，存量可转债共430只，余额为7632.12亿元。9月2日，转债的平均价格为122.59元，分位值为86.26%，处于2018年至今的历史偏高水平。转股溢价率为37.29%，分位值为95.77%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为26.71%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（14.53%）。
　　3、可转债配置方向
　　本周（2022年8月29日至9月2日），权益市场大幅调整，中证全指跌幅为2.24%，转债市场跟随权益市场调整，同时，转债出现估值压缩的情况，特别是价格较高的转债估值大幅收缩。分类型来看，本周超高平价券和高平价券表现不佳，超低平价券较抗跌。从评级来看，高评级券跌幅相对较小，从转债规模来看，大规模转债跌幅有限，小规模券下跌较多。从行业来看，新能源（光伏、风电、新能源车）赛道产业链大幅调整，医药、农化工、建筑建材等行业显示出较好的防御属性。
　　后续，我们认为权益市场仍会继续调整：1）长期来看，新能源板块仍维持较高的景气度，但短期内估值较高、交易拥挤的新能源赛道尚有下跌风险，建议等待市场企稳后再择机布局。从行业选择上，可偏向银行板块（特别是处于经济发达地区、坏账风险较小的城商行和农商行）、受益于欧洲能源供应紧张的化工板块（农药、化肥、维生素等）、旧能源板块（例如煤炭、天然气、水电等）以及医药和基建板块。2）投资者可适当增加低价券仓位，一方面低价券受到债底保护，下跌空间有限；另一方面，低价券波动较小，对正股下跌不敏感。3）建议适当增加大规模转债的配置，在震荡市中小规模转债跌幅较大，甚至容易受到个别持债者的影响，大规模券流动性好，在震荡市中相对抗跌。
　　4、风险提示
　　关注A股市场走势对转债市场的影响。