光大证券-银行永续债月度观察：发行规模环比上升，信用利差触底小幅回升-220902

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　　发行规模环比上升
　　截至2022年8月末，存续银行永续债的数量为155只（以起息日计），分布于91家银行，存量规模为20734亿元。2022年8月银行永续债的新增发行主体为贵州银行，发行规模为25亿元，其余发行主体为东莞银行、青岛银行和建设银行。从月度发行情况来看，8月份相比于7月份发行规模环比明显上升。
　　2022年8月新增发行主体为贵州银行。截至2022年8月末存量银行永续债的发行主体为91家，分布于国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、民营银行和政策性银行。截至2022年8月末，已有批复额度但尚未发行永续债的银行仅为富邦华一银行。
　　2022年8月建设银行公告披露获准不超过1000亿元人民币的无固定期限资本债券。目前，92家银行已获得银保监会关于发行无固定期限资本债券的批复，累计批文额度达23269亿元，而同期永续债已成功发行20734亿元，仍有2535亿元的剩余额度待发行。
　　股份制银行固定利差有所抬升（发行主体仅恒丰银行、民生银行），其余类型银行相比于2021年固定利差有所下降。以AAA级永续债为例，国有大型商业银行的固定利差由2021年的1.07%降至2022年（截至8月末）的0.96%，股份制银行的固定利差由2021年的1.28%上升至1.79%（2022年1-8月发行主体仅为恒丰银行、民生银行），城商行的固定利差由2021年的1.82%降至1.35%，农商行的固定利差由2021年的1.72%降至1.31%。
　　信用利差触底小幅回升
　　截至2022年8月31日，AAA、AA+、AA级银行永续债信用利差分别为86、214、338bps，其中AAA和AA+级利差均处于2019年以来偏低水平，而AA级利差的分位数为19.6%，亦处于历史较低水平。从信用利差变动幅度来看，当前AAA、AA+、AA级永续债信用利差相较于2022年7月底分别上行了1、8、2个bp，利差触底回升。
　　2022年8月银行永续债换手率环比上升，同比有所下滑。2022年8月，银行永续债的换手率为15.55%，环比上升，而2021年8月换手率为23.55%，同比有所下滑。分银行类型来看，2022年8月份换手率最高的是国有商业银行，换手率为17.5%，此外城商行和股份制商行的换手率也较高，均在10%以上。
　　风险提示
　　警惕银行永续债大量发行可能造成的冲击；关注永续债到期不赎回的风险；关注政策变化对银行永续债估值造成扰动；持续跟踪永续债会计认定情况，其变化会对估值造成冲击。