光大证券-2022年7月经济数据点评：7月经济复苏疲弱，仍需政策呵护-220815

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　　事件：2022年8月15日，国家统计局公布7月经济数据。【1】生产单月增速3.8%，wind一致预期4.6%；【2】固投累计增速5.7%，wind一致预期6.2%；【3】社零单月增速2.7%，wind一致预期5.3%。
　　核心观点：
　　7月经济在6月修复的基础上回落，回落幅度超市场预期。究其原因，一是7月疫情散发和汽车促消政策边际减弱，影响了消费复苏节奏；二是房地产销售再次回落、拖累开发投资；三是多地出现高温多雨的天气，影响生产和投资活动。
　　向前看，随着新一批专项债额度有望下达，基建投资有望持续反弹，也将成为托起下半年内需的重要抓手。但是，房地产销售能否企稳，依然给下半年经济恢复带来了较大的不确定性，亟待政策呵护。
　　7月固投单月增速回落，房地产、制造业、广义基建增速均小幅回落。
　　7月固投单月增速回落了2.2个百分点至3.6%，房地产、制造业、（广义）基建投资单月增速分别相对上月下滑2.9个、2.4个和0.6个百分点。
　　广义基建投资增速小幅回落：主要受电热燃气及水行业的拖累，或因近期高温多雨天气多发。狭义基建投资增速回升1个百分点至9.1%，交通仓储、水利公共设施投资增速均上行。7月政治局会议提出，支持地方政府用足用好专项债务限额。随着新一批专项债额度有望下达，叠加8000亿元政策性银行贷款，以及3000亿元金融债补充项目资本金，预计下半年基建投资增速有望维持在当前高位。
　　房地产销售和投资增速双双回落：7月房地产销售再次转弱，商品房销售额单月增速从6月的-21%回落至-28%，分城市来看，二线城市回落幅度最大。销售疲弱，进一步拖累了开发商到位资金，和房地产开发投资的增速。8月前15天，30大中城市数据依然较为低迷，表明居民购买意愿疲弱。7月政治局会议指出，要“因城施策用足用好政策工具箱”，在会议定调下，预计三季度各地政府将继续推进政策调整，稳定房地产市场。
　　制造业投资增速回落，走势承压：制造业投资单月增速，从6月的9.9%回落至7月的7.6%。细分行业来看，高端制造领域增速依然表现较强，电气机械、专用设备、汽车增速领先。上半年，制造业投资受到了产业升级，和出口强劲两个方面的拉动。向前看，制造业投资增速整体承压。一是海外总需求扩张速度逐步放缓，拖累下半年出口增速；二是内需相对疲弱，库存行至高点，压制企业产能扩张的动能。但是，产业升级和自主可控持续推进，预计将持续支撑高端制造业。
　　社零受汽车销售走弱和疫情散发拖累，小幅回落、低于预期。7月社零单月增速2.7%，小幅低于6月的3.1%。其中，餐饮消费增速继续恢复、但尚未转正。实物消费方面，汽车消费受到促消政策效果边际减弱的影响，增速大幅回落；必选消费品和石油制品消费则受7月多地疫情散发的影响，增速小幅回落。居住品类增速和可选消费则呈现继续恢复的势头。预计三季度社零将持续温和复苏，但国内疫情防控压力依然很大，叠加居民储蓄意愿持续提升，预计消费复苏高度受限。
　　风险提示：全球疫情反复，国际局势进一步升级。