光大证券-2022年7月经济数据点评兼债市观点：经济恢复虽有所放缓，债市仍需持均值回复思维-220815

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　　事件：
　　国家统计局公布2022年7月经济数据：1）7月规模以上工业增加值同比增长3.8%，前值为3.9%；2）1-7月固定资产投资同比增长5.7%，前值为6.1%；3）7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，前值为3.1%。
　　点评：
　　工业生产同比增速稍有下降，主要影响来自制造业。2022年7月规模以上工业增加值同比增长3.8%（前值为3.9%），环比增速为0.38%（前值为0.84%）。制造业生产在工业生产中占比最高，也是经济内生动力的最直接体现。7月制造业生产同比增为2.7%，增速较上月下降，且低于1季度均值，大体与去年9-11月相当，从数据表现来看，目前制造业生产表现相对较弱。
　　固定资产投资三大项同比增速均有一定程度放缓。7月固定资产投资同比增速为3.8%（前值为5.6%，下降1.8个百分点），地产、制造业、广义基建投资同比比6月下降2.9、2.3和0.5个百分点。7月基建投资增速仍维持在高位，后续仍将是稳增长的抓手。
　　7月社消同比环比均有所回落，服务类消费恢复依旧但速度较慢。7月当月社消增速同比增长2.7%，前值为增长3.1%，连续两个月录得正增长。从消费品维度来看，7月必选消费同比增速从高位回落，汽车消费在政策推动下表现不错，服务类消费有所恢复但速度较慢。
　　债市观点
　　我们认为，对债市要有均值回复的思维，但也要意识到这种均值回复的曲折，并非一蹴而就。
　　风险提示
　　近期疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍存；国内经济仍处于恢复进程中，疫情带来的衍生风险也不能忽视