光大证券-高收益债研究系列之一：高收益债现状梳理-220810

《光大证券-高收益债研究系列之一：高收益债现状梳理-220810（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-高收益债研究系列之一：高收益债现状梳理-220810（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　为什么关注高收益债
　　债券市场流动性合理充裕且偏宽松，机构配置压力凸显，债券市场供需格局的偏紧形成了目前的低利差环境。目前城投债、非城投债信用利差基本已行至2019年以来的最低水平。在此背景下，投资人持有至到期的静态收益率相对较低，同时还需考虑未来收益率上行的估值风险。因此，我们认为在目前环境下挖掘高收益信用债为一种不错的选择。
　　高收益债现状梳理
　　我们以截至2022年8月1日，中债估值收益率大于或等于6%的公募狭义口径信用债（短期融资券、公司债、企业债、中期票据）为存量高收益债的统计样本。在该样本中，我国存量高收益债券共2054支，债券余额总量达13984.41亿元。
　　从证监会行业分类来看，我国存量高收益债券主要分布于城投、房地产、综合、商务服务等行业。其中，高收益城投债余额占存量高收益债总余额的比例达57.92%，高收益地产债余额占比达20.30%，综合行业高收益债余额占比达7.70%，商务服务业高收益债券占比达3.01%，剩余所有行业共同占比为11.07%。
　　高收益城投债
　　发行情况来看，2022年年初至2022年7月末，我国共发行1270.41亿元票面利率等于或大于6%的城投债，发行主体以区县级、AA级城投主体为主。存量情况来看，2020年年末和2021年年末的高收益城投债余额和数量均处于较高水平。行政级别方面，2018年以来，区县级的高收益城投债规模持续处于各行政级别第一名。截至2022年8月1日，我国共有存量高收益城投债1448支，债券总余额达8100.02亿元。我国69.82%的高收益城投债的中债估值收益率主要集中于6%—8.5%，18.16%的中债估值收益率集中于8.5%—10.9%。
　　高收益地产债
　　发行情况来看，2018年地产行业高票息债券的发行规模相对最高，为917.95亿元，此后逐年递减。企业属性分布方面，地产行业高票息债券的发行主体以民营企业为主。评级分布方面，地产行业高票息债券发行主体的评级主要集中于AAA级和AA+级。存量情况来看，近年来，高收益地产债规模维持高位。受地产行业信用风险事件的冲击，2021年高收益地产债存量规模攀升，高达2993.14亿元，存量只数为234只。由于部分高收益地产债的中债估值收益率较大，因此我们将统计样本分成两组，分别为6%—100%和大于100%。具体来看，共有127只收益率落入6%—100%区间，其中分布在6%—16%的高收益地产债较多。收益率大于100%的高收益债地产共计101只，其中落入104%—704%的债券相对较多。
　　风险提示
　　因存在对高收益率债券的定义差异，部分收益率较高的债券可能未纳入我们的统计范围内；超预期信用风险事件导致相关债券资质下滑、收益率在短期内大幅上行。