第一上海-直觉外科-ISRG.US-22年2季度公司归母利润减少41% -220727

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　　 22年2季度公司收入同比增长4%，利润同比下降41%：2022年Q2公司的收入为15.2亿美元，+4%，其中美国收入同比+0.5%至10.1亿美元，美国业务收入占总收入的66%,海外业务+11.5%至5.1亿美元。公司收入分为三部分：（1）、22年2季度公司系统收入同比下降14.7%至3.7亿美元，系统销售收入占总收入的25%，Q2交付了279台系统，同比下降15%，其中美国-30%至150台，而国际市场则同比+12%至129台，国际市场中欧洲+24%至78台，亚洲+12%至46台，其中日本18台，中国15台，中国目前还有48台配额指标。系统数量的减少反映了可用于以旧换新的第三代达芬奇系统数量的减少，供应链和物流挑战季度末的交付，以及由高通胀、利率上升和持续的人员短缺给医院带来的财务压力所造成的美国客户资本支出的疲软。另外单台达芬奇系统的均价也下降了约3%至150万美金。（2）、公司Q2配件收入同比增长12.4%至9.0亿美元，占收入比为59%。截至2022年6月30日，达芬奇系统的安装基数扩大到7135套，同比增加13%，ION机器人（(肺内微创活检系统）的安装基数已达204台，+191%。22年2季度公司手术量同比增长14%至46.5万台，其中美国手术量同比+11%,海外手术量同比+22%，另值得一提的是Ion手术量+251%至5200台。但是平均单台手术使用配件收入-2%至1900美元。（3）、公司Q2服务收入同比增长10.4%至2.5亿美元，占总收入比17%。公司Q2毛利率同比下降2.7个百分点至67.2%。再加上公司S&GA费率+3.6个百分点至27.5%,研发费率+2.5个百分点至13.6%。毛利率的下降和费率的增长，2022年Q2公司GAAP净利润为3.1亿美元，同比下降40%。2022年Q2末，公司现金、现金等价物和投资总额为82亿美元。22年H1公司收入+9%至30.1亿美元，归母利润同比-29%至6.7亿美元。公司2季度回购了5亿美元股份（回购均价224美元），并将回购授权额度扩大到35亿美元。
　　目标价223.7美元，持有评级:预计22年手术量增长14-16.5%至约180万台，毛利率为69-70%，经营费用同比+23-25%，有效税率22-24%,股份薪酬约5.2-5.4亿美元，资本支出7-8亿美元。根据最新的业绩和指引下调了预测。中期看直觉外科仍将维持市场领导地位，且手术机器人全球仍有较大渗透率提升空间，但是直觉外科也面临着供应链限制、医院资本支出疲软、价格下降和竞争等挑战。但我们以7.2%折现率和3%永续增长率为公司估值，得出目标价223.7美元，维持持有评级。