光大证券-2022年6月经济数据点评：经济走过低点，V型反弹开启-220715

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　　事件：2022年7月15日，国家统计局发布2022年二季度经济数据。【1】二季度GDP增速0.4%，wind一致预期1.1%；【2】固投累计增速6.1%，wind一致预期5.9%；【3】社零单月增速3.1%，wind一致预期-0.5%。
　　核心观点：
　　6月经济在5月的基础上进一步修复，基建投资增速反弹至两位数，制造业投资、社零、出口增速均出现回升，但房地产投资却出现回落，恢复尚需时间。经济已经走过低点，向前看，预计三季度基建增速将持续反弹，社零、房地产投资也有进一步向上修复的空间，下半年经济将延续复苏势头，全年经济走出V型曲线。
　　考虑二季度受疫情冲击较大，实现全年5.5%左右预期增速目标有挑战。上半年GDP累计增速2.5%，若全年GDP增速达到5%到5.5%区间，对应下半年单季度增速落于7.2%至8.1%区间。
　　固投增速小幅回升超市场预期，基建反弹至两位数增速。
　　6月固投略超市场预期，单月增速5.8%。其中，房地产开发投资跌幅扩大、制造业投资小幅回升，基建增速反弹至两位数，是固投回升的主要拉动力。
　　专项债加速发行，预计三季度基建将持续反弹。融资端，6月新增专项债发行约1.36万亿，刷新历史记录，且国常会部署金融债券筹资3000亿元，为专项债项目资本金搭桥。项目端，年初以来多次顶层会议均强调要加速项目审批，推进网上审批、打捆审批。项目端和融资端同时发力，三季度基建投资增速将持续反弹。
　　地产销售继续回暖，但投资增速回落。6月房地产销售额跌幅继续收窄，并拉动开发商到位资金修复。但是，开发投资单月增速却出现回落，一方面或因受土地购置费拖累，另一方面新开工和竣工增速继续走低，开发商施工端动能尚未完全恢复。7月以来30大中城市房地产销售出现回落，表明居民购买力后劲不足，仍需要政策进一步呵护。
　　制造业投资单月增速小幅提升。制造业单月增速从7.0%提升至9.9%，但细分行业增速有升有降，仅化学原料及制品、纺织单月投资增速回升，其余行业普遍回落。在房地产销售低迷、消费疲弱的冲击下，制造业复苏动能依然承压，预计下半年出口增速将重回下行轨道，也会进一步拖累制造业复苏势头。
　　社零增速超市场预期，汽车和可选消费大幅反弹。
　　6月社零单月增速3.1%大超预期，是二季度内首次转正。受益于全国疫情回落，居民消费场景恢复，叠加各地促消费政策持续发力，汽车和可选消费品消费增速大幅回升，增速转正，而必选消费品和石油制品消费增速小幅回升，居住品类消费则依然受房地产拖累，增速为负。预计三季度社零将持续温和复苏，但近期全国多地出现零星疫情，疫情防控压力依然很大，预计会对居民出行和外出消费造成制约。
　　风险提示：全球疫情反复，国际局势进一步升级。