第一上海-复锐医疗科技-1696.HK-轻医美快车道上的光电设备领跑者-220713

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　　能量源设备产品中国份额第一，国际市场占比靠前：公司是复星集团打造的大医美平台，核心子公司Alma Lasers的医美光电产品和技术均源自以色列：拥有多年的能量源设备研发和生产能力，产品销往全球90多个国家，具备全球品牌竞争力。2021年在中国的市占率超30%，位列第一，全球市场占有率第五。
　　抗衰、变美需求前置，轻医美迎来爆发期：光电类医美设备由于其无创（或微创）、恢复快、即刻效果好等优势，贴合全年龄段求美者对于日常化的变美、抗衰的需求；随着人均收入水平提升以及人们对品质生活的追求升级，轻医美行业迎来爆发期。据Frost & Sullivan测算，全球轻医美市场规模在过去5年以25%的复合增速增至773亿（占医美行业比例提升11pct至50%），其中光电类及其他项目市场规模约为374亿，预计未来5年将保持21%的复合增速增至954亿。北美和中国轻医美市场需求强劲，同时也是公司最重要的两大市场。
　　深耕全球市场，多元产品矩阵:光电类产品的能量形式分为激光、射频、超声三类，市面上医美公司多为单一品类产品，公司是市场少有的全产品线覆盖的能量源设备平台，下游头部医美机构采购光电设备几乎绕不过公司品牌。除主打的光电类产品，公司储备的长效肉毒素、溶脂针、非交联玻尿酸、牙科业务，以及近期正式上线的家用医美产品线LMNT等品类共同构建公司的医美产品矩阵，蓄力公司发展。
　　中国市场经销转直销在即，或将进一步增厚公司利润：公司于今年已完成了英国市场的直销，中国地区预计也将逐步实现直销模式运作（子公司ALMALASERS过去在中国均以分销形式运营），目前公司直销占比为62%,长期看有望达到80%以上，直销模式更有利于公司对终端和消费者需求的把控，也将进一步提升公司毛利率，增厚公司利润水平。
　　看好公司未来发展，目标价22.5港元，首次覆盖给予买入评级：综合考虑轻医美行业处于爆发初期、公司作为业内龙头竞争优势明显等因素，我们给与公司22年30PE的估值（暂不给与肉毒素、溶脂针等重磅储备管线估值）得出目标价22.5港元，分别对应2022年/2023年/2024年的30.0/23.7/18.7倍PE，较公司收市价11.62港元有93.6%的上升空间，给予买入评级。
　　风险因素：行业竞争加剧、疫情影响、海外经济衰退等