光大证券-2022年6月进出口数据点评：6月出口再超预期，但未来隐忧不减-220713

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　　事件：海关总署发布2022年6月进出口数据。【1】出口（以美元计）单月同比增17.9%，预期增11.9%，前值增16.9%；【2】进口（以美元计）单月同比增1.0%，预期增3.0%，前值增4.1%。
　　核心观点：
　　5月出口大超预期站上2位数增速后，6月出口增速继续上扬，超市场预期。一方面出口受益于国内生产、运输快速恢复，前期积压货箱陆续发运的支撑；另一方面，6月外贸货运量增速回落，价格上涨或是6月出口金额超预期的重要支撑，主要出口品类如箱包、集成电路等品类出口价格均呈现上行态势。向前看，疫情对于国内生产运输的压制基本得到释放，但近期欧美经济回落迹象逐步显现，主要经济体6月制造业PMI普遍快速下行，美国消费者信心指数回落到历史低位。随美联储连续加速加息、俄乌危机持续发酵，预计全球总需求扩张速度回落，将是压制下半年出口的主要因素。
　　6月出口增速超市场预期，主要受国内生产恢复和价格上涨两方面的支撑。6月出口单月同比增17.9%，超wind一致预期的11.9%。支撑因素一方面来自全国外贸生产和运输活动恢复正常，叠加前期部分积压货箱陆续发运；另一方面，价格上涨或是重要支撑。受极端天气影响，6月沿海枢纽港口外贸吞吐量降低3.9%，低于4月（-2.73%）及5月（0.30%）。外贸吞吐量回落但出口金额上升，或受价格上涨的影响。随上游通胀沿产业链向后端传导，去年下半年以来出口价格持续上行。今年4月出口价格有所回落、5月再次回升。6月随我国出口恢复，以箱包、集成电路等品类的出口价格均出现回升。
　　出行品类需求旺盛，工业品出口自高位回落，消费品和电子设备出口增速分化。（一）出行相关品类：船舶出口增速大幅上升，箱包、鞋靴、汽车出口增速维持相对高位，均指向海外持续开放，居民对相关品类需求旺盛。（二）工业品链条：钢材、稀土、铝材6月出口增速普遍回落30个百分点以上，主要受6月海外主要经济体制造业PMI普遍大幅回落的拖累。（三）电子设备及机电产品、消费品出口出现分化，音视频设备和自动数据处理单月增速回升，但手机出口增速大幅回落，这也体现出随海外居民消费倾向回落，终端电子产品消费出现疲态。
　　进口增速不及预期，贸易顺差升至历史高位。进口单月同比增1.0%，低于wind一致预期的3.0%。向前看，国内内需依然相对疲弱，居民消费倾向较低，预计进口短期将维持疲弱。出口恢复而进口较弱，6月贸易顺差979亿美元达历史高位，同比增速96%。二季度贸易顺差达到2278亿元，同比增长70%，增速比一季度49%上行了21个百分点，这也意味着净出口在二季度，依然会对经济带来支撑。
　　海外经济放缓信号逐步显现，下半年出口整体承压。虽然5月、6月出口表现超市场预期，但向前看，下半年出口依然整体承压。一方面，欧美经济回落迹象显现、总需求扩张速度放缓。6月以来，海外主要经济体PMI普遍大幅回落，生产降温，IMF连续两次下调美国2022年经济增速预期至2.3%。另一方面，美国消费者信心指数走弱，回落至次贷危机时期的水平，美国居民消费意愿回落，也会影响下半年消费电子、出行品类的出口。
　　风险提示：全球疫情反复，国际局势进一步升级。