光大证券-2022年6月金融数据点评：政策进实体跟，宽信用进行时-220711

《光大证券-2022年6月金融数据点评：政策进实体跟，宽信用进行时-220711（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-2022年6月金融数据点评：政策进实体跟，宽信用进行时-220711（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：2022年7月11日，中国人民银行公布2022年6月货币金融数据。人民币贷款新增2.81万亿元，前值1.89万亿元；社融新增5.17万亿元，前值2.79万亿元，存量同比增速10.8%，前值10.5%；M2增速11.4%，前值11.1%。
　　核心观点：6月新增社融明显高于市场预期和去年同期水平，主要受益于表内信贷和政府债券融资同比大幅多增。政府端，政府债券融资节奏明显前置，1-6月已完成全年预计新增额度的66.2%；企业端，各地基建项目和政企合作项目加快落地，催生配套融资需求；居民端，疫情缓和叠加政策刺激，乘用车零售和商品房销售大幅改善，拉动相关贷款需求。
　　展望来看，社融增速有望延续震荡上行态势，全年增速有望达到11.0%，疫情反复对生产经营和线下消费的扰动，是最大的不确定性来源。政府层面，虽然今年政府融资节奏整体偏快，但四季度大概率会提前下达明年专项债新增额度，在较强的宽信用政策诉求下，无须担心政府融资的缺席。企业层面，考虑到各地基建项目仍在加码落地，以及央行增设专项金融工具和政策性银行调增信贷额度的支持，基建配套融资需求预计仍将保持旺盛。居民部门融资需求仍存在较高的不确定性，主要源于商品房销售预期仍存在较大波动，但对新增社融的拖累作用大概率将明显弱于上半年。
　　融资：政府部门强势进击，实体部门温和修复
　　 6月新增社融和信贷明显高于市场预期，政府部门和企业部门融资齐头并进。6月新增社融5.17万亿元，明显高于市场预期，同比多增1.47万亿元；新增信贷2.81万亿元，明显高于市场预期，同比多增6900亿元。从融资方式来看，政府债券融资同比多增8676亿元，社融口径下的表内信贷同比多增7409亿元，是6月新增社融明显超出市场预期的主要推动因素；同时，未贴现银行承兑汇票、委托贷款和信托贷款转为同比多增，表征着社融各个融资渠道多有所改善。
　　结构层面，6月国内疫情缓和后，各地基建项目和政企合作项目加快落地，催生配套融资需求，叠加政策层要求商业银行加大制造业中长期贷款投放力度，企业中长期贷款显著多增；同时，在国内疫情缓和和政策刺激的共同助推下，乘用车零售和商品房销售等线下消费显著好转，推动居民部门杠杆扩张速度明显修复。
　　货币：资金活力小幅上行，实体信心有所修复
　　6月M1同比增速为5.8%，较5月上行1.2个百分点；6月M2同比增速为11.4%，较5月上行0.3个百分点，一方面源于财政多支少收带来的基础货币被动投放，另一方面源于稳增长政策诉求增强的背景下，商业银行信贷投放力度增强。
　　M1-M2同比增速由-6.5%收窄至-5.6%，表明资金活力呈现出修复态势。主要源于两方面因素：一是，在疫情所带来的不确定性影响边际走弱后，实体部门的经济预期有所修复；二是，历史数据来看，企业活期存款增速与商品房销售增速具有较强的相关性，6月商品房销售增速明显改善，大量销售回款推高了企业活期存款。
　　风险提示：政策落地不及预期，新冠肺炎本土疫情大范围扩散，各地重大项目推进不及预期。