光大证券-2022年6月价格数据点评兼光大宏观周报：通胀剪刀差持续收窄，助力下游企业盈利修复-220709

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　　本周聚焦：
　　2022年7月9日，国家统计局公布6月价格数据。1）CPI同比2.5%，前值2.1%，市场预期2.4%；CPI环比0.0%，前值-0.2%；2）核心CPI同比1.0%，前值0.9%；3）PPI同比6.1%，前值6.4%，市场预期6.0%；PPI环比0.0%，前值0.1%。
　　核心观点：
　　6月，CPI同比加快上行、PPI同比延续回落，基本符合市场预期。CPI同比上行，指向疫后消费需求正逐步修复，核心CPI呈现低位回升；PPI同比回落，体现的是国内投资需求仍在放缓。整体而言，通胀剪刀差正加快收窄，助力下游企业盈利修复。
　　向前看，在疫后需求恢复、猪价步入上行周期，油价高位震荡的背景下，CPI仍处在上行通道，9月高点大概率破3%，但不构成对货币政策的约束。随着海外需求逐步回落、国内投资需求偏弱、叠加保供稳价基调延续，工业品价格上涨动能已明显放缓，下半年PPI同比延续下行，企业成本压力迎来持续缓解。
　　消费需求回暖，核心CPI低位回升。6月CPI同比加快上行至2.5%，与低基数效应、CPI非食品价格环比回升有关。食品方面，随着疫情形势向好，供应链压力消退，鲜菜鲜果等食品价格回落，6月食品CPI环比回落至-1.6%。非食品方面，各地疫情缓解后，居民出行强度逐步恢复，服务类消费需求开始回暖，租赁房房租、旅游价格环比上行，核心CPI环比自上月的0%回升至0.1%。
　　投资需求延续疲弱，PPI同比持续回落。6月PPI同比自上月的6.4%回落至6.1%，环比自上月的0.1%回落至0.0%。其中，生产资料价格环比下跌，由上月的0.1%回落至-0.1%，主要与国内投资需求疲弱有关。6月钢铁、水泥价格跌幅加大，而石油、煤炭等能源类价格仍在持续上涨，但在海外经济增长动能回落、国内保供稳价政策基调下，涨幅较前期已经出现明显放缓。
　　全球央行：
　　6月美联储会议纪要显示，美联储抗击通胀共识不变，货币政策将更加紧缩，7月大概率加息75bp，与会者担心通胀可能持续比预期更长时间；英央行警告经济前景严重恶化。
　　海外政策：
　　俄军称已彻底解放卢甘斯克地区；拜登将很快决定取消部分对华商品加征的关税；鲍里斯宣布辞去首相职务。
　　国内观察：
　　7月以来，上游：原油、有色价格环比下跌；中游：水泥、螺纹钢价格环比跌幅收窄；下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪肉、蔬菜价格环比上涨，水果价格环比下跌；货币市场利率下行，债券市场利率多数上行。
　　国内政策：
　　发改委召开生猪市场保供稳价专题会议；国务院介绍稳定增加汽车消费有关工作；李克强主持召开东南沿海省份政府主要负责人经济形势座谈会。
　　风险提示：国内疫情持续反复、全球经济动能加快下行、大宗商品价格超预期回落。