第一上海-2022年下半年策略报告-220630

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俄乌冲突仍未见缓和迹象，全球经济增长预期可能进一步下修俄罗斯2月24日在乌克兰开始的特别军事行动至今已达百日之久，俄罗斯和乌克兰两军的激烈战斗也已扩大至城市西部的工业区，与此同时，俄乌和谈进程屡屡受挫，短期内似乎看不到冲突缓和的迹象。

俄乌冲突也产生巨大外溢效应，造成地区安全架构失灵、军事对抗风险上升、全球供应链受阻、全球出现日益激化的能源和粮食危机。

世界银行在最新发布的《全球经济展望》报告中警告称：全球经济在新冠疫情后重创未愈，俄乌冲突又雪上加霜，加剧了全球经济放缓，世界经济正迈入长期增长乏力和通胀高企的时代。

世界银行预计，2022年全球经济增速将从2021年的5.7%显著放缓至2.9%，较1月预测值下修1.2个百分点。

伴随着新冠疫情期间的宽松财政和货币政策进一步回测，报告预计2022年发达经济体的经济增幅将从2021年的5.1%大幅回落至2.6%，2023年经济增速进一步放缓至2.2%，其中美国和欧元区今年经济增幅均分别较1月份下修1.2和1.7个百分点至2.5%，日本经济增速为1.7%（下调1.2个百分点）。

新兴市场和发展中经济体（EMDE）的经济增速将从2021年的6.6%近乎腰斩下降至2022年的3.4%，远低于2011年至2019年间4.8%的年均增长率，其中中国经济增速为4.3%（下调0.8个百分点），印度经济增速为7.5%（下调1.2个百分点）。

美国通胀高企使得美联储加息提速，经济衰退风险增加美国劳工统计局（BLS）于6月10日发布的数据显示，未经季调的美国5月消费者物价指数（CPI）同比上涨8.6%，不仅为1981年12月以来的新高，而且已是美国CPI连续第六个月突破7%，其中住房、汽油和食品的贡献最大。

能源价格指数5月同比上涨34.6%，为2005年9月以来的新高；食品价格更是同比增长10.1%，更是1981年3月以来的新高。

本轮美国的通货膨胀主要是由于新冠疫情以及俄乌冲突导致生产、运输环节的降速，能源价格上涨大幅提升了交通运输中产生的燃料价格，加剧了供应链的紧张，给通胀带来了额外的上行压力，预计美国的高通胀短期仍然会在高位运行。

在高通胀背景下，美联储不得不把今年的工作重心转移到抑制通胀上，通过加息抑制需求端以及改变通胀预期。

6月15日，美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间75个基点到1.5%至1.75%之间，以遏制通胀再度飙升，这也是美联储自1994年以来最大加息幅度。

大幅度的加息也引来市场担忧，这将严重冲击美国经济，6月22日美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会举行的听证会也表示，激进加息“有可能”让美国经济陷入衰退，但是美联储将继续加息以抑制通胀。

我们认为目前美国通过加息抑制高通胀的方式将会在未来持续一段时间，直到通胀控制在2%左右的合理水平，短期内由于俄乌冲突导致的能源供给的缺少，欧佩克（OPEC）也没有石油增产的意向，预计能源价格仍会高企使得美国通胀压力增加。