湘财证券-2022年中期金融工程策略展望-220620

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2022年前5个月基金市场回顾。

2022年前5个月基金市场稳步发展，量化基金跑赢主要市场指数1到2个百分点，收益较好的基金主要体现在指数增强策略及量化对冲策略，煤炭与能源的Beta收益在2022年前五个月的基金表现中有较为明显的体现。

资产配置回顾与展望。

在2022年1至5月，市场震荡下行的环境下，4个资产配置策略及对应的子策略几乎均取得了较为稳定的超额收益，其中北向资金视角下的短期资产配置策略取得了11.99%的超额收益。

基于模型结果，同时考虑到行业基本面与政策因素，对于后续市场作出如下展望：由于创业板已经跌幅较大，同时基于弹性资产配置策略的结果，我们建议关注创业板ETF以及恒生ETF；对于各类申万一级行业，受益于疫情后复工复产，我们建议关注电力设备与煤炭等上游原材料行业；公用事业和交通运输则受益于基建发力；银行业受疫情后政策刺激的影响，同时上述行业在北向资金下也得到一定的青睐，建议适度关注。

择时策略回顾与展望。

2022年1月至5月，自适应均线择时策略较为明显的跑赢沪深300指数，并且在双向多空策略下，持续保持做空状态，在避免策略回撤的前提下，取得了较高的超额收益；但该择时策略目前处于做空状态，提示市场后续可能下跌的风险。

支持向量机择时策略在2022年取得负绝对收益，但相对于沪深300指数，仍获得了正的超额收益，双向多空策略的超额收益大于单向择时策略，双向多空策略目前同样处于做空状态。

自适应均线择时与支持向量机择时策略均提示了市场后续可能继续的下跌风险，对于后续市场仍然偏谨慎。

多因子策略回顾与展望。

截至2022年5月末，波动率_1个月和市净率因子的收益较高，ROE_单季度因子和北向净流入_1个月因子的收益较低；从当前因子的拥挤度来看，波动率、总资产、估值因子的拥挤度较低，反转、北向净流入、财务质量因子的拥挤度较高；今年来，中证500指数增强策略的超额收益为4.45%，策略在5月出现一定幅度回撤。

我们建议投资者持续关注低估值、低波动的公司。

同时，应该警惕ROE_单季度因子拥挤度较高的风险。

衍生品策略回顾与展望。

在2022年大波动的背景之下，我们建议关注波动率方面的套利机会，同时持有现货的投资者还需要关注风险控制方面的情况，谨防市场向下波动对持仓造成的亏损风险，可以适当采用衍生品对现货头寸形成一定保护。

风险提示研究基于历史数据，不保证未来持续有效。

市场环境变动风险，模型失效风险。