第一上海-维达国际-3331.HK-21年第二季度净利润下跌22.7%，受高基数和品牌建设推广费用增加的影响-210720

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I概r：於21年第二季度,S_得收入46.2|港元(同下),同比增L9.5%(自然增L率1.0%);受去年同期a存е赂呋档挠绊。

4到6月收入增L分e-10.6%，8.6%和28.4%，h比砜幢憩F有所好D。

毛利率下跌到35.9%，主要受^低a能利用率的影。

Q利同比p少22.7%到4.1|，受品牌建O及推VM用增加的影。

上半年砜矗杖胪仍鲩L19.0%到90.9|(自然增L率11.0%)。

其中，中^增L14.7%，子商展艿涝鲩L26%；S持良好表F。

毛利率下跌0.9百分c到37.4%。

N售和推VM用比率增加2.8百分c到19.4%（受品牌建O及人o理I盏耐V投入有所增加，和疫情後市龈屯度牖正常的影），相信未S持在18-19%的^g。

EBITDA和Q利分e同比增L0.4%及6.0%到18.3及9.7|。

中期股息槊抗0.1港元。

巾I蘸人o理I崭r:巾I盏氖杖75.1|元(同比增L20.3%,占收入的83%)；高端a品的收入占比提升到超^28%,毛利率下跌1.6百分c到37.8%。

人o理I盏氖杖15.8|元(同比增L13.3%,占收入的17%);女性o理I赵谥匿N售Y料突出，毛利率提升0.8百分c到35.3%（受益於中I盏奶嵘

A期下半年表F懈纳疲弘m然木{r格在近期有c回落，但是v史^高的水省

行II者把^便宜的木{存都消耗後，我相信行I是有提r的毫Α

在@NIh境下，我相信毒S_等有品牌，a品又有品|的^公司反而有利。

我相信其下半年的表F永m4到6月的情r^m改善，而市龇蓊~也^m提升。

另外，我相信S_第三季度的毛利率芫S持定；而第四季度的表F⑷Q於最新褓{的成本，a品M合的化和行I的窬帧

如果木{r格S持在^高水剩相信下半年的促N推V毫σ啪稽c。

目r28.17港元，S持I入u：由於S_碛辛己玫钠放啤a品和新能力以及集FＷ⒂诟叨耸觯⑹芤骒断M升）、集F上上管道^m保持I先地位及人o理I赵谥_始l力，我S_Lh的l展是看好。

另外,疫情下消M者πl生健康的重程度有所提高,刺激生活用品的需求;S_作樯钣闷返念Iд咧,芤妗

我S持I入u。

目r28.17港元,相於2021年每股盈利18倍市盈率。

重要LU：我J橐韵率且恍┍容^重要的LU:1)巾行I是激烈、2)原材料r格的波印3)R率的化及4)新I盏呢I可能比A期低。