国海证券-券商金股全景特征解析-220604

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投资要点：近年来券商金股个数及参与推荐机构个数逐年增加。

我们以每个月所有推荐的金股作为持仓，发现券商金股组合alpha较高。

从2018年开始相对于中证800的超额年化收益高达19%，相对于偏股混合型基金也有较高的超额收益。

通过对金股组合进行收益分解，发现其个股alpha对其收益贡献明显。

券商金股组合相对于中证800，金股组合体现出明显的高beta、高动量、中小市值、高估值、高成长、高波动、低杠杆、高换手等特征。

组合在短期动量上暴露为负，也说明券商金股倾向于抓住短期回调的股票。

金股组合在行业上的分布情况同公募基金重仓股相关性较高，这也说明金股推荐和公募基金持仓有相互指引的关系。

从行业配置胜率、赔率的角度来看，券商金股在石油石化、农林牧渔、钢铁、银行、通信胜率基本较高。

各个行业的赔率情况还是比较突出的。

其中轻工制造、国防军工、食品饮料、机械、通信、银行板块的赔率较高。

这些行业在各风格上偏离基准情况也不多，这也说明了券商金股的高赔率并不是基于风格偏离，而是个股alpha较高。

“首次推荐”券商金股组合能够提供独立alpha收益。

其年化收益高达34.16%，而“重复推荐”、“多家推荐”金股组合超额收益为17%左右，与整体金股组合没有太多的差异。

对于首次覆盖金股，分年度收益中2018年~2021年超额收益都不错，特别是2021年超额收益高达112%。

今年的超额收益有一定回撤。

我们认为这跟“首次推荐”金股组合行业配置有较大关系。

在考虑综合风险控制之后，“首次推荐”组合收益也能稳定在20%以上。

风险提示：若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。

市场存在一定的波动性风险。