第一上海-英伟达-NVDA.US-游戏业务增速放缓，发布新一代资料中心GPU-220602

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業績摘要：2023財年Q1公司收入為82.3億美元，同比增長46.4%，超出81億美元的公司指引和彭博一致預期。

毛利率為65.5%，同比增長140bps。

經營利潤為18.7億美元，同比下降4.5%。

經營利潤的下跌主要是由於13.6億美元的Arm收購案終止費用導致。

Non-GAAP經營利潤39.6億美元，同比增長55%。

GAAP淨利潤16.2億美元，同比下降15.4%，淨利潤率為19.5%。

GAAP攤薄每股收益為0.64美元。

Non-GAAP淨利潤34.4億美元，同比增長48.9%，Non-GAAP淨利潤率為41.5%。

Non-GAAP攤薄每股收益為1.36美元，高於彭博一致預期的1.3美元。

遊戲業務增速放緩：2023財年Q1公司遊戲業務收入36.2億美元，同比增長31%。

加密貨幣價格下跌、中國疫情封鎖導致的物流不暢及俄烏戰爭將對公司下季度的遊戲業務造成4億美元的影響。

遊戲業務收入將出現環比下降，但我們認為下半年40系列GPU的發佈將改善遊戲業務收入。

發佈新一代資料中心GPUH100：本季度資料中心業務增長依然強勁，收入同比增長83%至37.5億美元。

超大規模和雲對於GPU的需求依然強勁，收入增長一倍以上。

在2022GTC大會上，公司發佈了新一代資料中心GPUH100，H100採用台積電4nm工藝製造，有超過800億個電晶體，並對Transformer計算框架做出優化及支援GPU虛擬化技術。

相對A100性能提升明顯。

目標價250美元，買入評級：公司二季度指引低於市場預期，去年的高增速在今年下半年將有可能出現放緩情況。

但我們認為由於市場之前對公司的樂觀情緒使得預期多次調高，Q2的指引並不算差.基於遊戲業務的降速及資料中心業務的穩健增長預測，我們預計2023-2025財年公司收入CAGR為20.4%，GAAPEPS的CAGR為21.3%。

我們採用DCF法對公司進行估值，考慮到美國進入加息週期，取WACC為12%，永續增長率3%，得出250美元的目標價，較現價有36.46%的上漲空間，給予買入評級。

風險因素：晶片市場競爭風險、機器學習的技術路線改變、PC遊戲市場增長放緩、加密貨幣價格風險、自動駕駛系統競爭風險。