第一上海-青岛啤酒-0168.HK-行业结构化升级趋势高度景气，公司高端化发展渐入收获期-210720

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啤酒同化耢毒停I高端化l展M入高速l展A段:中【菩I由於消M升以及啤酒消M需求逐u呈F多踊内荩|化的主流啤酒a品已y以M足消M市龅淖化荩诖吮尘爸赂鞔笃【S商持m通^推出高品|的差化a品Fa品M合高端化l展，B加近年黻m探用的PSpT等降本控M措施以及接B的a品提r策略，整w盈利能力再次@得提振。

此外，S著高端化l展成樾I共R後，啤酒行IM入a能化、Y升A段，因此整w“颉鞭D椤袄颉保|化裁黠@於B，促使整w啤酒再次M入高速l展的景怆A段。

聚焦“1+1+N"品牌戢略，品牌及a晶升加速:公司^多年ζ煜庐a品M行“加减法”梳理，逐u形成以青u啤酒橹骱鸵魃狡【檩o的“1+1+N”核心品牌鹇裕K在此基A.上，加速Ω叨水a品消M市鲞M行a品布局。

其中，近年砉局鞔蚋叨水a品如百年之旅、琥珀拉格、奥古特、/^、典1903、生啤酒等均保持了O榱己玫陌l展B荩诟叨思分市鲋斜３至烁叨鹊漠a品及品牌荨

建立更多元化的行N模式，打造高端品牌深勇繁:公司自行“大客+微^/I”的管道模式後，鹘y下管道N售效益@得了@著提升。

此外公司m在全M行“TSINGTA01903青u啤酒吧”布局，新出集“品牌推V、消M者w、原{和鲜酒等高端啤酒N售”--w的新高地，提供了公司品牌的沉浸式文化交流鏊K有效且持m性地以高端化、性化、r尚化的a品c消M者形成互咏涣鳎咎嵘w高端化品牌的形象起到了PI性推幼饔茫仓苯恿烁叨水a品的N量提升。

在新零售管道上，公司_拓了自身的互W+管道w系，m通^微信商城、青啤快APP、青u啤酒私人制平凇⑸^大酬e、B2B、社^F蓉S富的行N模式，M一步F多元化的K端|_，助力公司更蚀_且快速地嘹解到整w市B，K通^上流量引流配合下T店履s的方式，F上下I盏穆有源蛲ǎ庸靖N售管道N量的高效D化。

目檩债88.87港元，I入u:随著市鱿M升需求持m提升，以及公司Y源不嘞蚋na品A斜，公司品牌力及a品力有望F步提升，因此我A公司未F整w千升酒平均售r步提高的_定性高。

在公司|高端管道的l展以及新d市龅某掷ml力，我A未砉驹诟叨水a品N量有望持mU大，因此未碛型F量r宵升以及利率水史步提高的荨

因此C上所述，我首次覆wo予公司I入u，目r88.87港元，相於2022年年盈利Ay32倍PE。