南京银行-2022年5月信用债市场展望：收益率曲线延续牛陡，高等级品种维持一定久期-220518

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摘要：本月资金面延续4月中下旬以来宽松趋势，5月公布的金融数据和经济数据受疫情影响大幅不及预期，经济修复动力不足，债市收益率整体下行，在欠配情绪和资产荒背景下，信用债表现优于利率债，信用利差持续压缩，尤其是短期品种已压缩至历史低点。

当前时点来看，信用债短端交易拥挤，5年期高等级品种信用利差分位数水平相对较高，从期限利差来看，高等级信用债5-3Y期限利差历史分位数达94%以上，可关注高等级5Y期限品种投资机会。

此外，煤炭行业债券一级市场不断扩容，在当前缺资产背景下，煤炭行业可作为品种挖掘的重要板块。

在去年以来的高景气度下，煤炭企业内生现金流情况不断改善，且在稳增长政策刺激之下，地产和基建领域逐步发力将带动需求提升。

对于煤炭资源储量丰富、负债压力可控、盈利水平良好的煤炭企业可适度拉长久期，当前央企背景的煤企风险较低，可适度拉长久期。

对于省级煤企，如山东、陕西和安徽龙头企业市场认可度较高，资源禀赋及区域经济水平较好，可适当参与短期品种。

关键字：信用债；收益率下行；煤炭行业。