第一上海-人民币贬值因素分析及对上市公司的影响-220516

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当前人民币贬值的主要原因（1）进入三月以来国内多地出现疫情反复和防控措施不断升级，一些城市出现了封城的现象，对国内物流、供应链和企业生产经营造成了一定的影响，国内的经济下行压力加大。

4月制造业PMI指数为47.40%，环比下降2.10个pct，低于荣枯线，制造业总体景气水平继续回落。

供应商配送时间指数为37.2%，比上月下降9.3个pct，表明制造业原材料供应商交货时间明显放慢，疫情防控对制造业和物流业产生较大影响。

出口订单同样受到大幅影响，4月出口订单PMI41.6%（前值47.2%），环比下降5.6个pct。

4月制造业出厂价格PMI54.4%（前值56.7%），主要原材料购进价格PMI64.2%（前值66.1%），两者之差负向大幅扩大至-9.8%（前值-9.4%），连续4个月扩大，但3月及4月出厂价格PMI快速回落，显示中下游行业成本压力再度加大。

从企业规模来看，4月份大型企业PMI48.1%，环比下降3.2个pct,自2020年2月以来首次降至荣枯线以下。

此外，中、小型企业PMI分别为47.5%和45.6%，环比均下降1个pct,显示出受疫情影响企业经营收缩加快。

值得注意的是，自去年下半年以来，小型企业的供需呈现明显的收缩趋势，小型企业作为吸纳就业人员的重要承载力量，使得未来就业压力进一步增加。

（2）中美经济周期和政策周期分化加剧，导致中美利差倒挂，资金外流。

3月美联储议息会议开启加息周期后，3月美联储加息50BP，5月初的美联储会议如预期加息50BP，打消了市场对后期加息75BP的担忧，但后续压力并未消除，6月和7月大概率会继续大幅加息50BP，美债收益率一路上行，当前美国十年国债达到2.81%（截至2022年5月15日）。

中国方面，4月29日政治局会议强调“近期，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”，为此，包括货币政策在内的宏观政策将会“加大调节力度”。

4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，预计二季度货币政策将会更加积极，降息降准在当前经济下行压力下是适当靠前、跨周期和逆周期政策有机结合的工具。

4月份，美国核心CPI同比增长6.2%，较上月6.5%的涨幅有所回落，但高于预期的6%；环比增长0.6%，较上月0.3%的增幅有所扩大，也高于市场预期的0.4%，仍处于1982年以来的40年高位附近。

一季度GDP同比增长3.6%，经济复苏仍然强劲，美国表现为“经济复苏+通胀压力持续增大+加息周期已开启”的局面，而中国4月份，在上海疫情数据出现明显回落的同时，北京疫情出现小幅攀升，疫情对经济生活的扰动仍不容忽视。

国家统计局公布的贸易数据显示，按美元计，中国4月份出口同比增长3.9%，环比增速则大幅放缓，中国经济体现为“经济发展面临三重压力（需求收缩、供给冲击、预期转弱）+通胀压力整体可控+货币政策发力”的局面，总体看中美两国的经济周期和政策周期出现了分化。